一、線束與連接器是電子系統的血管與神經，汽車多 部位應用廣泛
1.1 線束：設計、制造雙環節并重，行業從成本競爭向綜合 能力競爭轉變
汽車線束是汽車電子電路的網絡主體，是汽車電子系統的血管和神經。線束是由 連接器與電線電纜壓接后，塑壓絕緣體或外加金屬殼體等，捆扎形成連接電路的 組件；其基本功能是確保電子元件在使用壽命內實現可靠的電氣連接。線束通過 連接車內電子元件、ECU、傳感器、執行器等電子電氣設備，將電力和信號傳輸 到汽車各部位。
汽車線束的種類繁多，有傳輸功能、電壓范圍、應用部位等多種分類方式。1） 按傳輸功能，可分為電力線和信號線。其中電力線使用粗電線，信號線則為銅質 多芯軟線，屏蔽性更好。2）按電壓范圍，可分為高壓線束和低壓線束。高壓線 束電壓在 60V 以上，耐溫、耐壓、抗電磁干擾等特性都好于低壓線束。3）按汽 車應用部位，可分為機艙、座艙、底盤等部位的車用線束，以及新能源汽車中新 增的三電系統及高壓附件線束等。
從產業鏈看，汽車線束行業為垂直一體化的鏈式供應模式，線束為中游環節。汽 車線束廠作為一級供應商，通過外采連接器、線纜等零部件并進行生產組裝，并 為下游的整車廠提供線束組件產品。 上游：線束由線纜、連接器、膠帶、卡扣、護套、各類支架等構成，其中連 接器、線纜的價值最高，占線束成本比例分別超 40%、30%（根據滬光公 司公告）。以上產品所涉及的原材料包含銅材、橡膠、塑料等，以銅材為代 表的大宗商品價格波動對線束公司產品市價及業績構成潛在影響。 下游：國內汽車線束行業的下游客戶以國內外汽車 OEM 為主，部分零部件 配套供應商為輔，客戶集中度較高。
在設計環節，目前國內廠商的前期參與度較低，全面設計和開發能力成為未來線 束廠商的重要衡量標準。線束設計流程通常包含需求分析、原理圖設計、3D 線 束圖、2D 線束圖、樣線生產、測試驗證等。根據設計參與度從低到高，線束企 業的業務模式可分為 BTP（來圖加工項目）/BTD（參與設計項目）/FSS（全服 務供應商設計項目）3 類。 國內廠商：當前服務模式以來圖加工和部分參與設計為主，全服務能力薄弱， 因此更多參與的是門線束/頂棚線束等小線束或參與二次配套中。 海外線束巨頭：憑借自身優勢成為全服務戰略合作伙伴，加入 OEM 開發體 系，并享受更高的議價權和長期發展空間。典型代表如矢崎，作為 EEDDS 供應商，對車輛電氣系統的各領域具備深厚開發經驗，從而參與汽車線束的 早期階段開發。
在制造環節，線束加工仍為勞動密集型企業，后道工序對人力需求較高，行業自 動化率不足 30%。線束制造流程包括開線、壓接、預裝、總裝四大環節，其中 開線、壓接屬于前道工序，自動化水平較高；而預裝和總裝等后道工序則大部分 依靠人工手動裝配，主要系 1）傳統線束較細且柔軟，機械臂不易抓取安放；2） 后道所涉及加工流程復雜、物料多、合并難，不利于智能化設備有效標識定位。 目前我國汽車線束廠的自動化率不足 30%。 優化勞動力成本及物流成本、提升設計能力有望提升線束企業利潤空間。根據我 們分析，汽車線束產業中，物料成本/勞動力成本/物流成本約占 70%/20%/4%。 考慮到線束廠商對原材料議價權較低，因此優化勞動力成本（如提升從業人員操 作熟練度、產能遷至中西部等不發達地區、提升自動化水平）、提升物流效率（如 在原料供應/終端客戶處就近生產）、提升生產靈活性（如加強早期設計參與度、 加強線束模塊化設計）等成為行業的降本關鍵。
1.2 連接器：線束的核心零部件，模具設計和制造工藝彰顯 核心壁壘
連接器位于線束的兩端，是實現線束與用電設備連接的重要部件。連接器又稱插 接件、插頭和插座，通過獨立或與線纜一起，為器件、組件、設備、子系統之間 傳輸電流或光信號，是構成線束系統連接所必須的組成部件。連接器的基本結構 包括接觸件、絕緣體、外殼和附件，其中接觸件（端子）是連接器的核心。
連接器位于產業鏈的中上游。上游為金屬、電鍍液、塑膠等原材料；中游為連接 器和線纜制造商，進行連接器的設計、組裝和制造；下游為汽車、通信等行業的 應用廠商。
連接器生產制造的關鍵在于模具設計和精密制造能力。連接器的制造過程包括精 密注塑、精密沖壓、壓鑄、機械加工、表面處理、組裝和測試。在設計上，需用 到多學科復合知識，對于軟件設計和仿真技術要求較高；在工藝上，對于零部件 的制造精度要求較高，需使用高精密度的模具加工設備及模具進行生產，業內注 塑模具加工精度在±10 微米內。較高的精密模具設計水平和產品制造能力有利于 實現自動化生產、提高產品的精度和良率。 汽車是連接器的下游重要應用市場，其核心指標在于壽命/抗沖擊等機械性能和 高電壓/抗干擾等電氣性能。連接器應用涵蓋汽車、通信、計算機、工業、交通 等電子工業全領域。其中通信和汽車是連接器最大的應用場景，2021 年全球市 占率分別為 23.47%/21.86%（Bishop&Associate）。根據應用場景不同，連接器 的功能特征、技術水平的側重點存在差異，其中汽車行業的高壓大電流等電氣指 標及機械壽命和抗沖擊等機械性能是關鍵指標。
二、市場規模：傳統線束及連接器市場相對穩定， 電動智能化催動高壓高速發展新機遇
整車線束可分為普通低壓線束/高壓線束/高速線束三大類。單車價值方面，1）傳 統車用低壓線束價值量基本平穩在 2000-3000 元左右。2）在汽車電動化過程中， 發動機線束逐步取消，但同時新增了高壓系統線束，對性能和可靠性要求更高， 價值增量可達 2000-3500 元。3）在汽車智能化過程中，自動駕駛、智能座艙、 車聯網等功能屬性對數據傳輸速度提出了更高要求，根據車輛智能化配置不同， 新增高速線束的價值在幾百到上千塊不等。 市場規模方面，伴隨全球汽車市場電動化、智能化持續滲透，車用高壓和高速線 束市場規模有望持續增長。我們預計 2026 年全球汽車市場總銷量為 9500 萬臺， 新能源滲透率達26%，L0、L1、L2/L3、L4/L5的滲透率分別為32%/18%/50%/0.5%。 測算得 2026 年全球汽車線束市場規模約 3763 億元，其中普通低壓/高壓/高速線 束的市場價值分別為 2570/676/518 億元。預計到 2030 年，全球汽車線束市場 總規模有望超 4484 億元，2023-2030 年普通低壓線束/高壓線束/高速線束市場 規模的 CAGR 分別為 1.0%/14.1%/25.3%。 細分來看連接器、線纜市場規模，我們假設傳統低壓線束中連接器、線纜的價值 占比為 40%、30%，高壓線束中占比提升至約 55%、35%；高速線束中占比約 為 65%、30%。測算得 2026 年全球高壓/高速連接器市場規模約為 372/336 億 元，高壓/高速線纜市場規模約為 270/155 億元。
2.1 普通低壓線束：單車價值 2000-3000 元以上不等，覆蓋 整車各部位
傳統燃油車用線束以普通低壓線束為主。根據車輛級別不同，10 萬元車型對應 ASP 2000-2500 元、20 萬元車型對應 ASP 3000 元，高檔傳統乘用車整車線束 ASP 可達 5000-6000 元。根據應用部位，可分為發動機/前艙/儀表/門/頂棚等部 位的低壓線束。在新能源車中，取消了發動機線束為主的價值約 200-300 元的低 壓線束系統，其他低壓線束與燃油車中基本一致。
2.2 高壓線束：單車 ASP 隨電動化程度提升，2026 年全球 規模 676 億元
根據電動化程度由低到高，汽車可分為燃油車、混合動力汽車、純電動汽車幾大 類，對應不同的高壓線束的結構和性能需求。 燃油車：整車線束均為低壓線束，高壓部分價值為 0 元。傳統燃油車使用 12V 低壓直流供電系統，車輛主要電力來源為內燃機驅動發電機產生的電力。 插混式（PHEV）：在傳統燃油車的基礎上新增動力電池、充電、電驅和電 控等系統組件。插電式混動車可提供燃油和電驅兩種動力選項，故電池容量 和電機功率通常小于增程式及純電動汽車。 增程式（EREV）：電力系統結構最為復雜。在增程式混合動力車的充電系 統中，除外部電源充電外，還新增內燃機（增程器）到電池電驅系統的連接 回路。增程式主要依靠電機驅動，故配備電池組容量通常大于 PHEV，可支 持較長的純電行駛里程。 純電動汽車：電氣系統結構相對簡潔，相較燃油車取消了發動機線束為主的 價值約200-300元的低壓線束系統。純電動車的動能100%由高壓電池提供， 因此電池容量和電機功率最大，高壓線束的性能需求和價值量最高。
以純電動汽車為例，其高壓線束的核心應用領域為車內大小三電系統；高壓連接器、高壓線纜價值占比超 90%。車用高壓線束按功能可分為 5 部分，分別是動 力電池線束、電驅電控線束、快充線束、慢充線束、高壓附件線束，連接部件包 含動力電池、驅動電機、高壓配電箱（PDU）、電動壓縮機、DC/DC、OBC、PTC 等。由于高壓線束需提供 60V-800V 及以上的電壓等級、10A-200A 及以上的 電流等級的電流傳輸，對于絕緣/耐熱/抗電磁干擾/防護等級的要求更高，故核心 部件價值占比均較普通線束有所提升；預計高壓連接器、高壓線纜占高壓線束的 價值份額在 55%、35%以上。
伴隨新能源車型對于電力驅動的依賴程度提升，整車高壓線束價值量也在提升， 最高可達 2000-3500 元左右。在車輛電動化過程中，高壓線束的價值提升主要 來自于 1）高壓部件增加、結構復雜化帶來線束用量增長；2）整車電壓/功率提 高推動線束傳輸功率提升、價格增高。我們預計純電動車中高壓線束總用量約 15~20 條，單價則在幾十到上百不等，與電流大小、EMI 等要求有關，最高可達 2000-3500 元。
市場規模測算： 根 據 global data 數 據 ， 我 們 預 計 2024-2026 年 全 球 汽 車 銷 量 為 9100/9191/9283 萬臺，同比+2%/1%/1%；2030 年全球汽車總銷量預計達 9500 萬臺。預計 2024-2026 年全球新能源車滲透率將為 19%/23%/26%， 2030 年達 35%。 結合上文分析，我們預測新能源汽車整車高壓線束價值量約 2000~3500 元， 隨新能源車中純電動車的占比提升而增長。 綜合來看，2024-2026 年全球高壓線束市場規模約在 484/581/676 億元，同 比+22%/20%/16%。伴隨全球新能源滲透率持續提升，2030 有望增長至 998 億元，2023-2030 年 CAGR+14.1%。其中高壓連接器、高壓線纜價值占比 約 55%、35%以上。
2.3 高速線束：智駕、座艙、網聯為核心應用場景，2026 年 全球規模超 500 億
智能汽車車內傳感器、ECU 等數量增加，數據傳輸的速度和質量更高，帶來多 場景、多類型的智能化線束增量需求。汽車智能化驅動車內傳感器、ECU 等數 量大幅增加，且隨自動駕駛等級提升增長。根據 Yole 預測，L1 到 L2++級自動 駕駛階段，攝像頭有望從單車 1~2 個增至單車 3~12 個。以上功能需要高速傳輸 大量的數據，根據泰科，一輛自動駕駛汽車每天產生的數據量預計將高達數 TB， 對線束的信號完整性、低延遲、高速率傳輸帶來要求。 按場景劃分，智能化線束常見于自動駕駛、智能座艙、車聯網三大領域，用 于相關傳感器、控制器和顯示/執行/交互設備的數據傳輸。 從產品類型劃分，智能化帶來的線束需求多樣，主要包括： 普通信號線束：用于普通傳感器和 ECU 的連接； 高速線束：FAKRA/mini-FAKRA/HSD/以太網線束等高速線束，用于自動駕 駛和信息娛樂場景； 其他特種線束：如 USB/TypeC/HDMI 等用于車機交互的多媒體接口，以及 底盤車控相關的 ABS/EPB 線束等。
高速線束是汽車智能化過程中新增的核心線束，具體分為 FAKRA、mini-FAKRA、 HSD、以太網線束四類。根據泰科，在智能化推動下，車輛主流數據傳輸速率從 150Mbps 拓展至 24Gbps，催生相關高速連接器和相關線束的應用需求。根據傳 輸信號不同，可分為傳輸模擬信號的同軸線束，如 FAKRA、mini-FAKRA；以及 傳輸數字信號的差分線束，如 HSD、以太網線束。
不同高速線束常配合使用，共同發揮作用。以環視 ADAS 系統為例，車載攝像 頭通過 FAKRA 連接器與線束連接，線束另一端連接 mini-FAKRA 連接器，并將 采集數據傳輸至車輛環視系統（AVM）；再由 HSD 線束傳輸至主機，最終通過 HSD 線束將信號輸送到座艙段并進行顯示。
當前國內 FAKRA/HSD 連接器已相對成熟；mini-FAKRA/以太網連接器在技術、 專利積累方面仍與海外巨頭存在差距。高速連接器是高速線束的核心，目前國內 廠商 FAKRA、HSD 連接器的技術成熟度較高，已有明確的設計和驗證標準，產 品得到廣泛應用；mini-FAKRA、以太網連接器等則與海外羅森伯格、泰科、莫 仕等巨頭仍有差距。主要系 1）海外巨頭研發起步較早，在關鍵核心技術積累方 面具備顯著優勢；2）海外巨頭通過早期搶注專利、聯合互相授權等構筑專利壁 壘，并通過與整機廠及標準聯盟組織深度綁定，在終端、傳輸協議中進一步深度 植入，實現進一步壟斷。 未來 mini-FAKRA、以太網線束有望進一步擴大應用，對 fakra 和 HSD 線束形 成替代。1）mini-FAKRA 與 FAKRA 對比，二者應用領域一致，mini-FAKRA 具 有更高的傳輸頻率、速率、集成度。2）HSD 與以太網連接器相比，現階段 HSD 主要用于車載顯示的數據傳輸，相較以太網連接器可實現的傳輸頻率、速度較低。 以太網連接器有更強的協議兼容性，同時伴隨車載以太網的滲透，應用領域拓展 性更強。預計隨著車載娛樂系統配備大幅提升，短期內 HSD 用量仍將提升；但 中長期來看 HSD 連接器的應用市場將部分被以太網連接器取代。
關注自動駕駛、智能座艙、車聯網等汽車智能化應用帶來的智能化線束新增量。
自動駕駛：傳感器/控制器升級帶動 FAKRA/HSD/以太網線束及連接器等用量高增。1）攝像頭：Fakra/Mini-Fakra 及 HSD 線束配合使用。其中 FAKRA 主要針對汽車與外部的連接，如鯊魚鰭天線、360 環視攝像頭等。HSD 主要 針對汽車內部高速數據的傳輸，如主機與顯示屏/T-BOX 的連接、LVDS、 USB2.0/USB3.0/1080P 高清攝像頭的應用。2）激光雷達：使用以太網線束 及連接器進行高速傳輸。3）域控制器：可同時連接低速線束、HSD、以太 網線束等多種線束類型。
智能座艙：顯示屏/HUD 帶來 HSD 線束及連接器放量；車機互聯驅動 USB/HDMI 增長。1）顯示屏、HUD：根據蓋世汽車，汽車儀表盤/中控屏/HUD/ 后座娛樂等屏幕數量持續增長，單車屏數將從 2021 年 1.9 增至 2025 年 2.7 塊。同時車載中控屏進入標配 2K 高清時代，未來向 4K/8K 高清晰度發展， 線束傳輸速率需求提升。2）多媒體端口：汽車娛樂交互、車機互操作功能 帶動車載 USB/HDMI 等特種線束持續滲透。
車聯網：車載天線、T-BOX 帶來高速傳輸需求，帶來 FAKRA/以太網線束及 連接器應用。1）車載天線系統：隨著傳輸速率提升，FAKRA、mini-FAKRA 將取代 FM/AM 饋線、GPS 導線，用于 4GLTE/5G MIMO/Car2Car/ WiFi、 蜂窩射頻等功能傳輸。2）T-BOX、網關：硬件形態類似域控，其中高速數 據的傳輸同樣使用 HSD、以太網線束等為主。
市場規模測算：預計高速線束整車價值量在 300-1500 元之間，隨汽車智能化程 度和配置提升。高速線束的價值增長來自量和價兩部分。在量的方面，攝像頭、 激光雷達等傳感器及顯示屏、車聯網等部件的數量增加帶來高速線束需求增加。 在價的方面，汽車高速線束的傳輸速率、屏蔽效率、延遲性等性能要求帶來高價 值。例如高速線纜需使用專用的同軸線纜、數據線纜等以提高絕緣層屏蔽性等方 面的表現；高速連接器在阻抗、EMC、觸波比等電磁微波性能及特殊端子設計方 面的技術壁壘等。
結合 ICV TANK、如祺出行等數據，我們判斷 2026 年全球汽車市場智能駕駛 L1、L2/L3、L4/L5 級的滲透率分別為 18%/50%/0.5%。 結合前文分析，我們假設 L1 級自動駕駛級別汽車的整車高速線束價值約在 300~500 元左右，隨自動化級別提升，L2/L3、L4/L5 級智能駕駛汽車的高 速線束價值有望達 1000~1500/2000 元以上。 綜合來看，2024/2025/2026 年全球汽車市場高速線束市場規模約在 278/379/518 億元， 2030 年 有 望 增 長 至 816 億 元 ， 2023-2030 年 CAGR+25.3%。其中高速連接器、高速線纜占高速線束價值占比預計約在 65%/30%以上。
2.4 本章總結
總結來看，我們測算在單車價值方面： 1）傳統燃油車：整車線束以低壓線束為主，不考慮智能化增量，整車線束價值 基本平穩在 2000-3000 元左右。 2）電動汽車：在汽車電動化過程中，發動機線束逐步取消，但同時新增了高壓 系統線束，對性能和可靠性要求更高，高壓線束價值增量可達 2000-3500 元。 不考慮智能化增量，整車線束價值約 5000-6000 元。 3）智能汽車：在汽車智能化過程中，自動駕駛、智能座艙、車聯網等功能屬性 對數據傳輸速度提出了更高要求，根據車輛智能化配置不同，新增高速線束的價 值在幾百到 1500 元+不等。
在市場規模方面： 伴隨電動化、智能化持續滲透，車用高壓和高速線束市場規模有望持續增長。我 們測算 2026 年全球汽車市場線束總規模 3763 億元，其中普通低壓/高壓/高速線 束的市場價值分別為 2570/676/518 億元。到 2030 年，全球汽車市場線束總規 模 4484 億元，其中普通低壓/高壓/高速線束的市場價值分別為 2670/998/816 億 元。 1）傳統低壓線束：預計 2026/2030 年全球汽車市場總銷量為 9283/9500 萬臺， 測算的 2026/2030 年全球車載普通線束市場規模 2570/2670 億元，總體保持 平穩。細分來看，傳統低壓線束中連接器、線纜的價值占比約為 40%、30%。 2）高壓線束：預計 2026/2030 年全球新能源車滲透率達 26%/35%，隨著新能 源車滲透率提升，測算得 2026/2030 年全球車載高壓線束市場規模 676/998 億元。細分來看，假設高壓線束中連接器、線纜的價值占比提升至 55%、35%， 測算得 2026/2030 高壓連接器市場規模 372/549 億元。 3）高速線束：預計 2026 年全球汽車 L1、L2/L3、L4/L5 級自動駕駛的滲透率分 別為 18%/50%/0.5%，2030 年進一步提升至 18%/60%/1%，測算得 2026/2030 年全球高速線束市場規模分別為 518/816 億元。細分來看，假設 高速線束中連接器、線纜的價值占比提升
三、競爭格局：全球汽車線束和連接器市場高度壟 斷，龍頭廠商占據先發優勢
3.1 線束：日本、歐美企業長期壟斷，產品/服務垂直一體化 構筑競爭壁壘
全球線束市場由日本、美國巨頭壟斷。目前日本廠商住友電工、矢崎的全球線束 市場市占率在 50%以上，其中住友電工2023 年汽車線束營收規模達 137 億美元， 我們測算約占全球總體市場份額的 30%+；其他如美國的安波福、德國萊尼、印 度薩瑪、美國李爾等也占據較大份額。
在國內汽車線束市場，本土廠商數量眾多、集中度和市占率相對較低，份額提升 空間較大。國內線束企業可分自主線束廠、車企配套線束廠、外資廠、合資廠 4 類。國內汽車線束競爭格局與全球基本一致，主要由外資和合資線束企業壟斷， 國內廠商數量多但規模較小。近年來伴隨汽車三化快速發展、自主品牌崛起，本 土線束廠商份額占比有所提升，如滬光股份 2021-2023 年營收分別為 24/33/40 億元，連續三年實現營收同比正增長；少數頭部線束企業如立訊、滬光、天海等 能夠進入合資汽車品牌供貨。
海外線束大廠通過產品、服務垂直一體化，打造核心競爭力。歸納海外線束大廠 發展歷程，我們認為巨頭成長有以下三種路徑： 產品垂直一體化，產品線包含上游連接器、線纜甚至銅礦等原材料。如矢崎、萊尼、古河、藤倉、京信等均為電線電纜業務起家，在線束制造方面具備成 本優勢。安波福在連接器方面具有深厚的技術積累，進而拓展至線束領域。 住友電工、古河背靠銅礦起家，為線束線纜生產奠定基礎。通過布局產業鏈 一體化，有助于壓低線束總成本，同時多環節參與有助于在利潤分配中掌握 更多話語權。 服務垂直一體化，通過早期參與研發設計深化合作、構筑技術壁壘。典型代 表如矢崎、安波福。安波福從德爾福剝離后，聚焦線束和智能駕駛兩大業務， 并通過提出域集中的 SVA 智能汽車架構，彰顯自身在電氣分配系統、線束 設計方面的領先地位。目前安波福可提供按需生產、與主機廠合作共研并生 產、獨立提供全套研發和生產三種模式。 依附本土 OEM 巨頭，共同成長。典型如日本、韓國廠商，由于本國車企的 全球供應鏈相對封閉，車企與供應商建立了長期、穩定的合作關系；相關本 土線束廠商隨之受益。
（1）住友電工：全球領先的線束廠商，材料、設計、制造協同發展
住友電工是全球領先的電線電纜和線束制造商。公司成立于 1897 年 4 月，最早 可追溯至住友的煉銅產業。公司成立后，早期主要從事電線電纜業務，1949 年 開啟汽車線束事業，并快速成長為日本第二、全球第四的汽車零部件企業。截止 2023 年，公司約在全球 40 多個國家擁有 29 萬名員工，2023 年總營收達 44028 億日元（約 293 億美元）。
公司營收總體相對穩定，盈利能力受外部因素影響呈現一定波動。受疫情、戰爭、 原材料價格上漲等因素影響，2019 年公司凈利率出現較大下滑，后小幅回升。 近兩年公司總體營收穩定在 300 億美元左右，2023 年公司毛利率、凈利率分別為 17.4%/3.8%。
公司共有 5 大業務板塊，其中汽車為核心業務，2023 年占總營收比重近 6 成。 公司以電線、電纜為事業基礎，共延伸出汽車、環境能源、工業材料、電子材料、 信息通信材料設備 5 大業務領域。2023 年公司總營收 293 億美元，其中汽車/ 環境能源 / 工業材料 / 電子材料 / 信 息 通 信 材 料 設 備 的 營 收 占 比 分 別 為 59%/22%/8%/7%/5%。
公司客戶結構多元且分散，前 5 大客戶大眾、通用、豐田、現代、日產占比約 13%。
公司汽車業務又可分為線束和住友理工等兩部分，產業鏈垂直一體化布局齊全， 其中線束營收占比約 3/4。公司汽車線束業務包含線束和線束組件（包含連接器、 線纜、端子等）、電裝零部件（ECU、高壓分線盒、電池模組、半導體器件等）； 住友理工及其他則提供汽車橡膠、樹脂產品，如防振橡膠、軟管、隔音和內飾產 品、燃料電池組件、橡膠密封材料等。2021-2023 年該部分業務構成穩定，2023 年汽車線束/住友理工營收占比約 76%/24%，2023 年公司汽車線束業務營收 137 億美元。
公司汽車線束業務歷史悠久，在全球居于領先地位。根據公司材料，全球每 4 臺 汽車中就有 1 臺線束是由住友制造。公司以汽車線束為核心事業，并圍繞“CASE” （Autonomous 自動駕駛、Electric 電動化、MaaS 出行即服務、Connected）主 題進行開發。 在電動化領域，公司針對 EV/HEV/PHEV 均有成套對應產品，包括高壓線 束、高壓連接器、高壓接線盒、電池導電板模塊等；此外公司在充電槍和充 電插座、基礎設計相關也有重點研發布局。 在智能化領域，公司為實現互聯汽車的自動駕駛，致力于高速與大容量通信 方面的研究。圍繞高速通信連接器、高速通信線束必要條件開展驗證，并實 現了 L3 級自動駕駛所需的連接。公司充分發揮集團 5 大板塊的綜合實力， 如汽車業務與信息通信業務合作，實現外部基礎設施到內部電動系統的整體 布局。
設立 CAS-EV 部門以提高技術提案能力，目標從供應商向合作伙伴角色轉變。 此前公司定位為 tier1 供應商，在重視成本、質量、交期的基礎上開展產品制造。 CASE時代OEM廠商對線束廠商提出新要求，要求OEM與tier1開展合作協同， 共同思考新技術浪潮下汽車的變化。為此，公司成立 CAS-EV 開發部門，圍繞汽 車變革、線束需求變革等深入研究和開發，目標是讓 OEM 對住友電工的提案能 力給出高度評價。公司預計到 2030 年自身汽車業務銷售額中，約有 80%為傳統 產品，20%為 CASE 相關產品。 面向 2030 年，公司從要素、設計、制造 3 方面同步發力，多部門融合發展，提 高附加產品價值。公司充分利用自身五大業務部門的交叉學科優勢，住友電工、 住友電裝、Autonetworks 技術研究所多方合作，各部門技術共享。1）要素方面， 推進材料、電鍍、解析等基礎原材料技術水平；例如針對車身輕量化需求，研發 出了鋁線束，車輛整體減輕約 12%；2）設計方面，針對汽車電動智能化、互聯 互通、E/E 架構升級等需求成立研發團隊，預判客戶需求的設計；同時積極推進 設計環節的數字化水平，如采取 3DCAD 和 VR 等工具，通過推進數字化縮短前 置期。3）制造方面，推進自動化、綠色化生產，如可自動設置切壓線的成套作 業、通過 e-STEALTHW/H 實現裝配自動化等提高生產效率。
（2）矢崎：專注汽車線束生產，原材料到生產制造全覆蓋
矢崎成立于 1941 年，是全球汽車線束龍頭之一，專注線束、儀器和連接器和端 子等組件。公司主要客戶為汽車制造商，其次為電力、燃氣和一般建筑公司等。 矢崎集團在全世界 44 個國家設立 468 個工廠或分支機構，全球員工人數超過 24 萬人。
公司業務共分為汽車業務、 生活環境設備和新事業 3 部分，汽車業務占總收入 的 85%以上。公司從汽車線束的制造銷售開始，汽車產品包括車用電線組件、 儀表儀器等，此外還有空調、太陽能熱水器等生活環境系統產品。根據華港財富， 汽車線束產品是矢崎集團的主營業務，占整體業務收入的 86.6%。公司業務總體 穩定，幾次業績下滑主要受宏觀經濟波動影響，如石油危機、日本泡沫經濟解體、 東南亞金融危機、08 年金融危機、俄烏沖突和疫情等。
公司早期發展興起于日本汽車工業，近年來持續受益于全球化擴張，2023 年公 司日本/海外營收占比 3:7。早在矢崎公司正式成立前，創始人矢崎貞美已經于 1929 年生產和銷售線束。當時日本國內汽車以美國生產的福特和通用等為主， 公司主要為這些品牌提供后裝線束。伴隨二戰爆發，政府法規發生重大變化，日 本本土汽車產業的興起為矢崎帶來積極影響，1941 年矢崎隨之正式成立。經過 20 余年發展，1962 年，矢崎在泰國成立了第一個海外生產據點，開始進行全球 化拓展。進入 20 世紀 80 年代，隨著日本汽車產業大規模全球化，公司也加快出 海擴張的步伐，1986 年矢崎海外員工數量達 10989 人，首次超過日本國內員工 數量。2014-2022 年，公司營收 CAGR+4.3%，其中海外業務是增長的主要動力來源。2022 年，公司總營收達 22697億日元，其中日本/海外營收占比約 30%/70%。
從材料開發到產品制造全流程內部進行，圍繞 EEDDS 提供完整的解決方案。 公司從材料開發到線束設計、生產、施工方法、最終產品制造，所有工序均在公 司內部完成。對應的，在服務內容方面，公司可支持 OEM 從初始概念到設計開 發、再到全球大規模生產和售后服務。公司設計能力突出，設有專門的 CCS （Customised Cabling Systems，定制布線系統）部門以負責特定產品或系統的 供應，定制化滿足客戶對生產、組裝和物流的需求。 面向汽車電動智能化趨勢，公司可提供完整的 EEDDS（Electrical/Electronic Distribution and Display System，電氣/電子分配和顯示系統）解決方案，涉及 車輛內部連接、車輛與外部的連接等多場景。公司在配電系統、零組件、電子器 件、高壓連接等方面均位于全球領先地位，并積極適應 CASE（互聯、自動、共 享、電動）和 MaaS（出行即服務）等未來汽車技術的發展趨勢。
（3）安波福：傳統 tier1 轉型高科技公司，聚焦汽車“大腦”和“神經”
安波福是全球唯一一家同時提供汽車大腦（控制器、自動駕駛、主動安全）和神 經網絡（線束和連接器）的公司。安波福（Aptiv）前身為通用汽車零部件集團子 公司，1995 年更名德爾福汽車系統，并于 1999 年獨立上市；2017 年德爾福剝 離動力總成業務，創立安波福（線束及連接器業務在此）和德爾福科技（動力總 成及售后市場業務）兩家獨立公司。 目前安波福是全球領先的汽車零部件廠商之一，產品包括工程部件產品、連接器、 接線組件和線束、電纜管理、電氣中心以及混合高壓和安全配電系統。2023 年公 司全球營收為 200.5 億美元，在 48 個國家設有制造及服務中心，員工總數超 15.4 萬人。
公司業務分為“神經”和“大腦”兩大業務部門，營收占比約 7:3。公司下設信號和 電力解決方案部門（S&PS）與先進安全與用戶體驗（AS&UX) 兩大業務線，其 中線束、連接器均包含在 S&PS 中。公司營收占比自 2017 年業務重整后結構穩 定，S&PS 貢獻公司大部分收入，2023 年 S&PS/AS&UX 營收分別為 144/57 億 元，占總營收比重為 72%/28%。 S&PS：提供車輛電氣架構的完整設計、制造和組裝，產品包括連接器、線 束總成、電纜、電氣中心、混合高壓安全配電系統等；該部門 2023 年總營 收 144 億美元，同比+11.3%。 AS&UX：包括主動安全系統（ADAS)、信息娛樂與用戶體驗、網絡連接與 安全、移動出行與服務等，核心產品為傳感器、智能駕駛系統及平臺、智能 汽車內部感知系統、汽車電子控制單元、域控制器。該部門 2023 年總營收 57 億美元，同比+24.2%。
客戶結構穩定且分散，優質客戶遍布全球。公司為全球領先客戶提供汽車中低高 壓線束和連接器解決方案，主要客戶包括福特、Stellantis、通用、大眾、特斯拉、 吉利、梅賽德斯等全球知名汽車 OEM 廠商，產品被廣泛應用于特斯拉、日產、 福特、大眾、奧迪等的主流車型中。截止24Q2，公司前十大客戶銷售額占比57.60%， 福特/Stellantis/通用為前三大客戶，占比均為 10%左右，對單個客戶依賴性小。
公司能夠提供全系列的汽車連接解決方案，包含普通低壓產品、高壓產品、高速 產品、安全型產品、互聯產品等。高壓方面，安波福是最早進入新能源汽車市場 的高壓產品制造商之一，產品組合涵蓋 400V-1000V 的電壓、最高 250A 電流。 高速方面，公司可提供 FAKRA、H-MTD、AMEC 以太網連接器產品，傳輸速率 最高可擴展至 56Gbps。
持續收購線束/連接器公司，強化技術實力。1）線束/線纜：公司收購英國電纜制 造商 HellermannTyton、德國微管供應商 Gabocom 等，在工業、通信等應用領 域和韓國、中國等地區持續拓展；此外通過收購 Intercable 將業務范圍拓展至光纖、 高壓母線領域。2）連接器：公司陸續收購 FCI 集團旗下的汽車產品事業部（MVL） 與 Winchester，二者均曾位列全球連接器前十，積累連接器制造底蘊。
在高速連接領域，安波福與羅森伯格深度合作，共同推廣 H-MTD 以太網連接器 和 AMEC 產品。根據安波福官網，早在 2017 年，德爾福已經羅森伯格建立技術 合作伙伴關系，提供高性能的汽車以太網解決方案。拆分后的安波福同樣與羅森 伯格建立合作伙伴關系，二者共同開發了 H-MTD，按照協議，安波福可按照要求 制造與羅森伯格設計規范兼容的 H-MTD 連接器, 成為市場第二個 H-MTD 連接器 的供應商。此外，二者亦在共同推廣 AMEC 產品，產品具有接口兼容性。
安波福在線束及連接器領域布局多年，具有多項前沿技術和專利。1）Y 型電源 接頭專利：電源接頭以 Y 形配置拆分電纜為兩個設備供電，從而節省空間并減輕 重量、降低成本。2）Velocity 工具套件：能夠使整車廠利用虛擬建模進行車輛 尺寸優化；3）開發鋁導線：通過研發 SMC（選擇性金屬涂層）技術解決銅鋁電 偶腐蝕問題，線束系統重量可降低 48%。4）扁平母線技術：母線具有剛性且扁 平的特點，比電纜寬，但高度最多可縮短 70%；可比相同橫截面積的電纜承載更 多的電流，有助于節約空間、提高組裝自動化水平、助力高壓連接應用。
創新研發 SVA 汽車電子電氣架構，引領行業進入“軟件定義汽車”階段。SVA 汽 車電子電氣架構針對電子電氣系統的汽車級解決方案，以軟硬件解耦、I/O 與計算 分離、支持計算“服務器化”的三大基本要素，實現了可擴展解決方案和向軟件定 義車輛的過渡。安波福在 2020 年 CES 大會首次提出 SVA 架構理念；2022 年 CES 大會發布最終架構；2024 年 CES 大會發布融合 SVA、L2+ ADAS、內部傳 感和 Wind River 的可駕駛演示。公司表示全新 SVA 智能汽車架構在生命周期內 可以減少 20%的線束重量以及 20%的電氣架構安裝場地空間；可以節約 75%的 軟件保修成本，75%的系統集成與測試成本和 50%的配電安裝人力成本。
（4）萊尼：歐洲百年汽車線束巨頭，立訊擬收購公司及全資子公司股 權
萊尼（LEONI）總部位于德國，是歐洲頭部、全球領先的電線電纜和線束解決方 案供應商。公司成立于 1917 年，1923 年上市；1977 年在突尼斯建成首個海外 生產基地，由此開啟海外擴張步伐，并陸續在歐洲匈牙利、波蘭、斯洛伐克等及 美洲、亞洲等地進軍，設立多個生產基地及辦事處。2008 年萊尼收購了法雷奧的線束部門，成為歐洲市場領導者和全球第四大汽車線束系統供應商。目前萊尼在 全球 26 個國家擁有 9.5 萬名雇員，2023 年營業收入 54.62 億歐元（約 60.62 億 美元）。公司主要產品涵蓋標準化電纜、特種電纜以及定制開發的線束系統與相 關組件，應用于汽車制造工業、通信工業、醫藥器械工業等領域；根據 marklines， 公司汽車產品營收占比達 94%。
公司核心業務分為汽車電纜事業部（ACS）和線束系統事業部（WSD）兩大部分， 2022 年以來線束系統營收占比超 70%。2022 年公司總營收約 54 億美元，同比 -11%，下滑主要系公司 ACS 部門逐步終止和剝離所致；此外財務壓力、重組等 因素亦對公司線束新業務拓展造成拖累。2022 年公司線束系統/汽車線纜業務營 收分別為 38/15 億美元，同比+1%/-32%，占總營收比重分別為 71%/29%。根據 立訊精密公告未審計數據，2023 年萊尼公司總營收達 54.6 億元（約 61 億美元）， 同比有所改善。 汽車電纜事業部（Automotive Cable Solutions Division，ACS）：制造 電線、絞線、光纖、標準電纜、特種電纜等產品。 線束系統事業部（Wiring Systems Division，WSD）：生產線束、高壓線 束、配電部件、特殊連接器等。
公司覆蓋幾乎全球 80%以上汽車品牌，核心大客戶均為歐系頭部車企，豪華品牌 市場影響力突出。據彭博，2021-2022 年公司前五大客戶為 Stellantis、梅賽德斯 -奔馳、寶馬、大眾、雷諾，市占率約在 11%/10%/10%/8%/7%以上。此前公司位 于俄羅斯、烏克蘭的四家工廠主要面向歐洲市場供貨；由于 2022 年初俄烏沖突 引發萊尼烏克蘭工廠車用線束斷供，大眾、奧迪、保時捷、寶馬、奔馳等車企出 貨均受到影響，足見公司在歐洲汽車線束市場的核心地位。據上纜所，萊尼幾乎 是所有歐洲整車企業的供應商，同時供應約全球 80%以上的汽車品牌。
受外部環境沖擊、公司管理混亂等影響，近年來公司經營業績不佳。2019 年以來， 公司自由現金流和凈利潤持續多年為負，原因包含內外兩方面因素：1）外部環境 方面，公司經歷了疫情造成的需求不振、原材料/能源/物流/勞動力成本上升的沖 擊，此外 22 年俄烏沖突導致公司兩家共超 7000 人的烏克蘭線束工廠斷供，進一 步對公司銷售額和利潤造成影響。2）內部因素方面，公司近年來存在管理職責不 清、高層人士變動頻等問題，此外潛在風險的撥備減值亦對公司利潤帶來損失。 2018 年起，公司在新任 CEO Kamper 的帶領下實施“Value21”自救計劃，現金流 和盈利虧損有所緩解。然而后續 2022 年底公司汽車線纜業務出售失敗、23 年 1 月 CEO 突然辭職進一步加劇了危機。
開啟系列重組和剝離計劃，2022 年底汽車線纜業務解決方案出售失敗，2023 年 退市重組以減輕債務負擔。為緩解公司經營困境，萊尼啟動了系列重組計劃，其 中包括出售部分電線電纜解決方案業務以改善財務狀況。2021年-2022年一季度， 公司陸續出售子公司 Studer AG 和控股公司 LEONI Schweiz AG、LEONI Fiber Optics；Kerpen GmbH 數據通信和復合材料部門等，財務壓力得到緩解。2022 年 5 月，萊尼宣布計劃將 WCS 業務出售給泰國線束廠商 Stark 集團；然而 Stark 集團于 2022 年 12 月撤回收購意向。本次汽車線纜業務出售計劃的失敗導致集團 缺少超 4 億歐元的資金，現金流和債務情況再度惡化。公司重新調整再融資和重 組計劃，并于 2023 年退市。
退市重組以來，公司財務狀況有所改善，但整體仍處于虧損狀態。根據新《企業 穩定與重組法》（StaRUG），新的重組方案中債權人免除了約 7.08 億歐元的債 務，從而減輕了萊尼約一半的債務負擔。根據立訊公告，2023 年 Leoni AG（萊 尼公司）總體營收約 54.6 億歐元，凈利潤-1.3 億歐元；其中全資子公司 Leoni K 營收約 14.6 億歐元，凈利潤-0.1 億歐元。24Q1 Leoni AG 營收 12.9 億歐元，凈 利潤 164 萬歐元；Leoni K 營收 3.6 億歐元，凈利潤 658 萬歐元，我們判斷 24Q1 凈利潤回正主要系萊尼啟動重組程序、大股東 Stefan Pierer 出資并接管萊尼 45% 的銀行債務所帶來的財務表現改善。
2024 年立訊精密擬收購公司及全資子公司股權，強強聯合實現戰略協同。2024 年 9 月 13 日，立訊精密發布公告，擬收購 Leoni AG（以下簡稱“萊尼公司”） 的 50.1%股權及 Leoni AG 全資子公司 Leoni Kabel GmbH（以下簡稱“Leoni K”） 的 100%股權。其中 Leoni K 為萊尼公司 ACS 業務的主要運營主體。 立訊精密具有多次內生外延的寶貴經驗，有望結合多年積累的制程優化、垂直整 合、工廠運營等能力優勢，為萊尼提供財務、業務、采購、生產、人員結構、內 部控制等開源節流、商務拓展方面的優化與賦能，具體舉措如下： 發揮公司集團化優勢，協助萊尼降低市場融資利率及生產物料綜合采購成本； 通過對萊尼全球產能基地的適當整并，提高資產利用效率，優化運營費用； 借助立訊在汽車線束領域所積累的智能制造、模治具開發、制程優化等經驗， 協助萊尼實現人效比的快速提升及變動成本、固定成本的優化；結合萊尼的設計研發與海外產能布局優勢，為萊尼公司、LeoniK 導入優質客 戶資源，助力中國車企實現核心零部件產能出海。
（5）李爾：汽車座椅和電子系統領先供應商，新四化趨勢下業務協同 發展
李爾（Lear）成立于 1917 年，為世界最大的汽車內飾系統零部件制造商之一。 公司成立之初主營汽車座椅及內飾，后通過不斷收購零部件、原材料公司，并出 售低利潤率的內飾業務，逐步形成汽車座椅、電子系統兩大核心業務線，2015 年 起開始布局汽車智能化領域。公司目前主要生產座套、皮革和織物等表面材料、 結構/機制、座椅泡沫和頭枕等座椅零部件和座椅系統，以及配電系統、電池斷開 裝置、電子控制模塊、電氣產品和智能網聯等電子電器產品。截至 2023 年，公 司已在全球 38 個國家設有 265 個工廠，擁有約 18.7 萬名員工，為 475 個主要汽 車品牌設計、開發和制造世界頂尖產品。
2021 年以來公司經營復蘇態勢良好，以美洲為基本盤開拓全球業務版圖。公司營 業收入在 2018 年前保持穩定增長；2020 年受疫情沖擊全球供應鏈影響，營收大 幅下滑至 170.46 億美元，同比-13.96%；2021 年起伴隨全球經濟回暖以及新能 源汽車滲透率提升，公司業務持續復蘇，2021-2023 年 CAGR+11.24%，2023 年營收回升至 234.67 億美元高點。不同區域來看，2023 年歐洲和非洲/亞洲/美洲 營收占比分別 36.70%/18.94%/44.36%，美洲貢獻主要收入，2022-2023 年歐洲 和非洲地區收入增長顯著。
主營業務分為座椅（Seating）和電子系統（E-Systems）兩大類，營收占比約 3:1。公司產品結構穩定，2023 年座椅/電子系統業務營收分別為 175/59 億美元， 占總營收比重 75%/25%。在座椅方面，公司是全球少數幾個擁有縱向整合能力的 座椅系統供應商之一，研發中心和制造工廠遍布全球；在 E-Systems 方面，公司 擁有強大、豐富的汽車電子電氣產品矩陣，包含配電系統、電池斷開裝置的設計 到生產，以及電子控制模塊、電氣產品和智能網聯相關產品等。 公司汽車線束及連接器業務歸屬于 E-Systems 業務內。1）線束方面，公司產品 支持低壓（12V/48V）到高壓（60V-800V）的配電范圍，低壓系統用于輕型車輛， 高壓系統用于混合動力和電池電動汽車。2）端子方面，產品包括多種孔徑、金屬 體、金屬鍍層，連接技術包含印刷電路板焊接、標準壓接、超聲波焊接；可承受 最高溫度有 120℃、135℃、170℃、175℃。3）連接器方面，公司緊跟連接系統 高速、低成本的發展趨勢，2021 年與 IMS Connector System 和 Hu Lane Associate Inc.建立合作伙伴關系，并收購 M&N Plastics，快速拓展高速數據連接 系統和塑料部件的生產能力，加強連接器業務的縱向整合能力。
積極圍繞新四化進行布局，座椅及 E-Systems 業務有望協同發展。一方面，汽車智能座艙催生智能化新設計、新服務，李爾將電子系統技術融入座椅研發，推 出逸途 Intu 智能座椅和百變座艙 ConfigurE+等智能化座椅新技術；此外，伴隨軟 件定義硬件的時代加速到來，帶來更為復雜的域控制器、車載電腦、軟件以及內 容需求。過去公司已經在線束與連接器的開發、ECU 業務等方面深度參與，為新 四化打下基礎，此外軟件方面公司也曾收購 Xevo、EXO Technologies 等公司， 加強軟件及 GPS、無線通信等技術能力，為后續適應汽車行業新四化打下基礎。
3.2 連接器：美日企業份額集中，正向研發、并購成長塑造 國際龍頭
全球連接器市場中，美日企業占據主導地位，龍頭格局相對穩定。2000-2020 年， 全球連接器前三名 TE、安費諾、莫仕排名變化不大。國內廠商立訊 2015 年首 次進入全球連接器前十，是中國大陸唯一一家入圍企業。
泰科、羅森伯格等海外連接器大廠通過正向研發、并購壯大實現成長。連接器是 汽車電子電氣系統的關鍵零部件，往往由主機廠直接管控。汽車連接器的產品型 號眾多，研發和認證周期長，屬于資金和技術密集型行業。廠商通過長期跟隨主 機廠正向研發，或者靈活收并購，實現技術積累、保持龍頭地位。 并購成長：如泰科/莫仕/安費諾在過去 20 年收購了超 25/27/52 家公司，極 大程度帶動了行業集中度提升。 正向研發：如羅森伯格堅持產品的正向研發，產品在專業技術、工藝水平和 專利壁壘上都具有明顯優勢，公司高速連接器 FAKRA、HSD 均為行業首先 發明，市占率超 80%。 在汽車連接器市場，國內廠商與海外差距較大，存在較大的提升空間。連接器不 同下游競爭格局有所差異，國內廠商在消費電子領域份額較高，在汽車等領域與 海外差距依然很大。截止 2019 年，全球汽車連接器廠商前十暫無國內公司上榜。
（1）泰科：技術領先、產品豐富的全球連接器龍頭，持續收購鞏固競 爭地位
泰科電子（TE Connectivity Ltd）是全球連接器和傳感器巨頭，總部位于瑞士， 1980 年至今保持全球最大連接器廠商的地位。公司主營連接器和傳感器解決方案， 按下游領域分為運輸解決方案、工業解決方案、通信解決方案三個部門，產品應 用領域覆蓋交通運輸、工業應用、醫療技術、能源、數據通信和家庭應用。公司 在全球擁有 8.5 萬名員工，在 20 多個國家設有工廠，在約 50 個國家中經營業 務，客戶遍布全球約 140 個國家和地區。
2023 年運輸/工業/通訊業務營收占比約為 6:3:1，其中汽車業務貢獻了主要收入 來源。作為全球連接器龍頭，TE 的營收和盈利情況受全球宏觀經濟和電子產業景 氣度影響顯著：2009 年和 2020 年，公司分別受金融危機和新冠疫情影響，營收 及凈利出現大幅下滑；2020 年后受益于電動車、云計算、工業自動化等新興業務 業績逐漸復蘇。2023 年公司實現總營收 160 億美元，其中運輸/工業/通訊業務營 收占比分別為 60%/28%/12%，同比+4%/+0.7%/-25%。在運輸業務內部，又可細 分為汽車/商業運輸/傳感器 3 大業務，2023 年公司汽車業務營收 70 億美元，占 所在運輸部門營收的 73%，占公司總營收的 43%。
TE 通過持續收購實現快速發展，從軍工、汽車逐步擴張至工業、通信領域。伴 隨公司版圖擴張及業務調整，公司凈利率從 2013 年前的不到 10%提升至 2013 年后基本穩定在 10%以上，龍頭地位不斷鞏固。 1）早期對 AMP 和 Raychem 的收購奠定技術基礎，使得泰科自 2007 年獨立上 市起即成為全球最大的連接器廠商。1999 年泰科國際收購了兩家標普 500 公司： 連接器行業龍頭 AMP 和材料科學領域引領企業商 Raychem；2007 年泰科電子 從泰科國際中分離出來并更名為 TE，成為在紐交所掛牌的獨立上市公司。2007 年泰科的營收達 131 億美元，連接器規模達全球第一。 AMP：成立于 1941 年，最早為軍用產品公司。AMP 是主流的線束連接器供 應商，業務范圍涵蓋汽車、家電、計算機等多個領域。AMP 開創了壓接端子 技術，使端子與導線之間無需使用焊接連接。1980-1990 年 AMP 一直是全 球最大的連接器公司。截止 1990 年，AMP 的業務涉及全球 50 多個國家， 年銷售額超 50 億美元。 Raychem：成立于 1957 年，是擁有領先輻射化學技術的線纜制造商，研發 出航空線纜和熱縮套管等多種產品。Raychem 的技術為 TE 先進的線束包覆 物打下基礎。
2）完成對 AMP 的收購后，泰科在已有的軍工、汽車基礎上持續收購，全面擴充 工業、通信等連接器及傳感器業務。1999-2022 年公司并購公司/部門 20 起以上， 多數分布于工業、通信連接器領域，如收購 Thomas & Betts’的連接器部門、ADC、 DEUTSCH 等公司及業務部門；此外公司自 2014 年起通過收購 MEAS 切入傳感 器領域，后續繼續收購 Jaquet technology group、Elmos 壓力傳感器業務 SMI、 First Sensor，不斷拓展傳感器業務。
3）收購的同時出售部分業務，通過有機調節產業結構，保證公司整體營收質量 和發展活力。公司在 2003 年剝離 50 多個非核心業務；2015 年出售了營收約 1.9 億美元的電路保護業務，同年以 30 億美元出售旗下寬帶網絡解決方案事業部； 2018 年出售海底電纜業務 SubCom 等。公司聚焦主業，通過剝離非核心業務， 有效避免光纜產能過剩和其它資源浪費問題。
汽車業務客戶覆蓋全球知名 OEM 廠，如寶馬、奧迪、布加迪、雪鐵龍、戴姆勒、 通用、現代、路虎、福特、本田、保時捷、雷諾等。近年來伴隨全球電動車出貨 量增長，公司汽車業務持續擴張。
在高壓連接器方面，TE 的汽車產品覆蓋混合動力和純電動汽車，能夠提供完整的 連接器、繼電器、接觸器、線束和斷開裝置產品系列，高壓連接器產品可分為四 個領域：高壓輔助單元、高壓動力總成、電池連接、充電接口。
在高速產品方面，公司在自動駕駛、智能座艙、車聯網 3 大領域全面布局，產品 覆蓋同軸連接器和差分連接器兩大品類，傳輸速率最高可達 56Gbps，達到世界 頭部水平。
（2）羅森伯格：車載高頻高速連接器冠軍，首創 FAKRA/HSD 凸顯 技術實力
羅森伯格成立于 1958 年，總部位于德國，是全球領先的無線射頻、光纖通信及 高壓連接解決方案商。歷經幾十年的發展，羅森伯格在全球范圍內積累了豐富的 行業經驗與技術積累，業務覆蓋航空航天及軍標產品、汽車工業、通訊設備、計 算機及消費電子、能源及公共事業、網絡系統、通訊和外線設施等七個方面。目 前公司員工超1.5萬名，在全球超過35個地點設有研發生產基地和客戶服務中心。 首創 FAKRA、HSD，目前為車載高頻高速連接器領域的隱形冠軍和標準制定者。 公司 1967 年開始射頻同軸連接器的研發生產，2000 年開始涉足汽車電子領域， 并開發汽車行業用 FAKRA 高頻連接器，并于 2022 年成為第一家獲得 ISO/TS 16949（現 IATF 16949）認證的同軸連接器制造商。目前公司車載產品線包含高 速數據傳輸、新能源汽車等解決方案，覆蓋 FAKRA、HFM、RosenbergerHSD、 MTD、H-MTD、HV、RoPD 等產品，其中 Fakra 和 HSD 產品都為行業首先發明。 公司客戶眾多，汽車產品覆蓋全球歐系、美系、亞洲各 OEM，如寶馬、奔馳、大 眾、標致等；并與中國絕大多數自主品牌開展深入合作。
高頻高速產品線包含 FAKRA/HFM/HSD/MTD/H-MTD，傳輸速率最高達 56Gbps。 1）FAKRA/HFM：公司開發了標準 FAKRA 連接器，并在此基礎上推出了 mini-FAKRA 連接器，在物理尺寸和電氣性能上均有優化。2）HSD：公司還提供 了 RosenbergerHSD 系列連接器，專為汽車內部網絡設計，適用于車輛內部的多 媒體和導航系統。3）以太網連接器：MTD 和 H-MTD 均為車載以太網連接器， 能夠滿足車載數據傳輸在單個傳輸速率提高、線路數量增加、協議及芯片多樣性 等方面的需求。
在高壓領域，公司同樣提早布局，具有全面的產品線。公司自 2009 年新開發混 動和純電動汽車高壓插入式系統以及輕型電動汽車數據和電源磁性充電連接器， 2011年開始批量生產電動汽車高壓連接器系統和磁性充電連接器。目前公司HVR 產品系列專為電動汽車和混合動力汽車的高壓需求設計，工作電壓最高滿足 1000V。
四、技術變革、自主崛起有望重塑格局，國產替代 及出海迎良機
4.1 E/E 架構加速演進，有望重塑線束行業格局
E/E 架構變革將直接改變整車線束拓撲結構。伴隨汽車新功能的大規模引入，目 前汽車 E/E 架構的復雜性已到擴展極限，面臨從高度分散到域集中轉型的需求。 E/E 架構轉型涉及電子器件連接、電源分配、網絡通信方式等多方面變革，從而 帶來線束方案變更需求。傳統分布式架構中采取扁平化的點對點連接；而在域集 中架構中，多部件控制將集中在單個域控中實現，各區域需設計獨立的線束系統， 最大程度降低線束設計復雜度。以特斯拉為例，Model3 上采用 3 域集中式架構， 整車線束較 Model S 減少近 50%。
E/E 架構變革處于快速迭代期，整車線束設計能力成為競爭重點，行業格局面臨 重塑。當前汽車電子電氣架構處于多種方案共存的過渡階段，相關線束供應鏈迎 來重塑機遇。在新平臺、新架構面前，傳統車型長期沿用的線束拓撲形態已經無 法滿足行業需求，線束廠商來到同一起跑線。新系統的開發要求對電子、機械、 軟件、熱分布等多領域的理解，對參與者的開發設計能力提出挑戰。線束廠通過 與主機廠協作開發、參與系統設計的早期階段，能夠決定最佳線束架構、減少后 期變更次數、提升響應速度和交付可靠性，從而在新一輪技術趨勢下占據有利位 置。
4.2 新勢力和自主品牌崛起，打開線束頂層設計突破口
新勢力是電動智能化、E/E 架構變革的引領者，線束設計轉型進展較快。1）以 特斯拉、蔚小理、華為問界等為代表的新勢力廠商歷史負擔更輕、整車線束平臺 轉型成本低，可更敏捷地進行線束架構開發和轉型。2017 年特斯拉在 Model 3 上率先落地準中央域集中式架構，小鵬、零跑、理想等快速跟進，推出小鵬 X-EEA 3.0/3.5、零跑 LEAP 3.0、理想 LEEA 3.0 等架構。2）其他自主品牌主機廠也在 積極布局，如長城、廣汽埃安、比亞迪、長安、吉利等。3）海外傳統車企亦在 跟進，但受制于風格保守、轉型成本壓力大等因素影響，實際進度相對較慢，部 分海外廠商轉向與國內車企合作，如 2024 年小鵬-大眾聯合開發準中央計算架構 CEA、吉利-沃爾沃聯合研發 SEA 浩瀚架構等。
新勢力及自主品牌對國產供應商更包容，打開整車線束設計和連接器配套突破口。 過去合資車企占據主導地位，采購體系較為封閉，國內線束廠商難以滲透進入合 作共研的供應鏈層級，更多為提供來圖制造服務。新勢力破局及自主品牌的崛起 為國產廠商帶來更多前期切入合作的機會。
4.3 國內產業鏈多環節全面提升，國產替代及出海擴張提速
國內廠商在高壓、高速多環節取得突破，部分領域與海外龍頭看齊。以連接器產 品為例： 高壓連接器：產品性能與國外龍頭看齊。國內廠商如中航光電、瑞可達、永 貴電器等均有 1000V 產品，在額定電流、工作范圍、防護等級等方面也已 達到相近水平。 高速連接器：1）FAKRA、HSD 產品國內廠商技術成熟，特別是 FAKRA 市 場競爭已相對激烈。2）mini-FAKRA、以太網連接器方面，國內已有多家廠 商建立了相對完整的產品矩陣，如電連、立訊、瑞可達、中航光電等。目前 國內廠商的產品性能與海外巨頭羅森伯格、泰科等仍有一定差距，未來有望 通過加強標準制定、專利積累等方式快速追趕。
成本優勢和本地化服務助力線束及連接器廠商國產替代；此外國內汽車品牌出海、 海外 OEM 降本需求有望帶動線束行業出海擴張。 本地化服務：就近配套、及時響應、供應鏈安全助力線束及連接器的本土市 場份額提升。在需求端，中國是全球最大的汽車線束和連接器消費市場， 2020 年中國連接器市場規模 249 億美元，占全球 32%；相應的本土線束和 連接器廠商具備就近配套優勢，能夠提高服務效率、降低物流成本和供貨周 期。此外伴隨主機廠開發流程持續提速，從 36 個月縮短到 24 個月甚至 18 個月內，對線束的早期參與和響應速度提出更高要求。此外供應鏈安全是近 年重要考量因素，國內線束廠及相關零部件廠商有望進一步受益。 成本優勢：海內外終端車企降本訴求強烈，帶來線束企業國產替代、出海替 代成長空間。伴隨汽車行業競爭加劇，汽車零部件迎來供應鏈調整機遇。在 國內市場，本土線束廠商在制造、物流等方面成本優勢凸顯，同時伴隨規模 擴大、生產裝備升級，有望進一步鞏固價格優勢，提升國內車企業務份額。 此外，隨著部分國內線束大廠率先開啟海外擴張之路，通過收并購等方式實 現本地化研發生產，有望結合自身既有經驗，滿足海外車企降本增利訴求。 跟隨大客戶出海：國內車企出海步伐加快，帶來核心線束及連接器企業海外 配套需求。近年來國內車企出海加速，2023 年中國超越日本成為全球最大 汽車出口國，出口總量達 520 萬臺。隨著國內車企由產品出口（整車出口） 逐步向產能出口（海外建廠）轉變，核心配套的線束及連接器廠商亦有望迎 來出海機遇。
以立訊精密為例，公司汽車線束業務正面臨國產替代和海外擴張的雙重發展機遇。 一方面，公司產品布局、研發能力、制造優勢領先，具備較強的業務競爭力，已 經得到業內普遍認可，產品導入國內外品牌供應鏈。在產品端，公司整車線束+連接器垂直一體布局齊全，此外還有包含自動駕駛、智能座艙等在內的多元化產 品線，協同優勢凸顯；在設計端，公司深耕汽車業務十余年，具備汽車線束前期 研發能力，同時是連接器；在制造端，公司有扎實的制程優化能力和成本管控經 驗。另一方面，公司通過收購歐洲線束巨頭萊尼，實現汽車線束領域區域性龍頭 向全球性巨頭的躍升，在全球性的客戶準入、產能布局、市場拓展等方面加速拓 展，更好響應中國品牌出海、海外主流客戶擁抱中國供應鏈帶來的相關配套需求。 通過內生+外延合作持續擴大業務布局，為三個五年內成為全球汽車零部件 Tier1 領導廠商的目標的實現打下基礎。
五、投資分析
（1）立訊精密：內生外延拓展汽車業務線，劍指全球 Tier1 領導廠商
立訊精密自上市起即切入汽車電子領域，早期定位汽車 Tier2 供應商，通過內生 +外延合作持續擴大業務布局。在內生布局方面，公司從 2010 年上市時就以 Tier2 身份服務德爾福等企業，切入汽車數碼影音娛樂線束和連接器領域，2011 年成 立立訊精密工業（昆山）有限公司，2017 年成立晉江立訊，發展新能源電動汽 車高壓連接系統，2021 年成立立昇智能科技（上海）有限公司，著力研發智能 駕駛系統軟硬件業務。在對外收購方面，公司 2012 年并購福建源光電裝，拓展 日系客戶；2013 年并購德國 SUK，大幅增強在汽車精密塑膠件的技術實力，并 拿到優質德國客戶的供應商資質；2018 年公司收購采埃孚子公司 TRW 旗下全球 車身控制系統事業部（BCS），在體外有負責人機界面（HMI）解決方案，與上市 公司汽車業務形成協同。
2022 年以來，立訊明確定位 Tier1 供應商，積極與主機廠開展合作，實現動態 入局、快速發展。近年來，伴隨汽車電動智能化快速發展，新能源汽車價值鏈加 速重構，具備一定垂直一體化能力、支持上游自定義產品的新型 Tier 1 正在誕生。 立訊抓住軟硬件解耦帶來的新型商業模式突破口，于 2022 年初確立“未來三個五 年內實現成為全球汽車零部件 Tier1 領導廣商”的中長期目標。在對外合作上，立 訊分別在 2022/2023 年與奇瑞汽車、廣汽集團達成戰略合作并成立合資公司，以 合作的整車平臺為出海口和切入點，不斷打磨自身 tier1 實力。 2024 年，公司宣布擬收購德國頭部汽車線束線纜廠商萊尼 50.1%股權及其子公 司 Leoni K 100%股權，進一步強化自身線束業務垂直一體化和全球化布局。我 們此前在第三章已對萊尼公司業務布局和此次收購概況進行介紹。1）ACS 業務 相關交易：立訊精密全資子公司香港立訊與公司下屬控股子公司匯聚科技共同設 立新加坡匯聚，新加坡匯聚將以 32000 萬歐元的交易對價收購 Leoni AG 持有的 Leoni K 100%股權。2）WSD 業務相關交易：立訊精密全資子公司新加坡立訊 將以 20541 萬歐元的交易對價收購 L2- Beteiligungs持有的 Leoni AG 50.1 股權。 對于立訊而言，本次收購有助于公司在線束相關產品的開發、市場拓展、客戶準 入、產能布局、物料采購等方面與萊尼公司實現資源互通、優勢互補和戰略協同， 一方面抓住中國車企出海機遇；另一方面實現海外傳統車企中的份額擴張。
目前公司產品以汽車神經系統為基礎，打造 6 大產品線。通過十余年的研發及業 務開拓，公司汽車產品布局延伸至艙內、艙外多品類產品。近年來公司汽車主力 產品線逐漸明確，共包含以下布局：汽車線束（整車線束、特種線束、充電槍等）、 連接器 （高壓、低壓、高速、Busbar 等）、智能新能源（PDU、BDU、逆變器、儲能等）、智能網聯（路測單元、車載通訊單元等）、智能駕艙/控制（域控制器、 信息娛樂系統、多媒體儀表）、智能制造 （嵌件注塑、PCBA）等。
產能多點布局，支撐規模增長。公司遵循就近原則，在國內亳州、保定、宣城、 長治、恩施、溧陽、鹽城、昆山、麻城、阜陽等多地建廠，提升產品成本優勢。 同時，公司在越南、印度、墨西哥等國家與地區亦有成熟的產能基地與研發中心。 通過就近建設大幅縮減零部件運輸成本，同時賦予供應系統快速靈活地響應能力， 使工廠能夠按照生產計劃時間靈活調配，為未來市場開拓提供強勁支撐。
汽車業務高速發展，2021-2024H1 業務持續同比高增長。伴隨公司與主機廠的 合作陸續落地以及 Tier1 零部件與項目的開展，公司汽車業務實現高速發展。 2021/2022/2023/2024H1 汽車業務營收分別為 41.4/61.5/92.5/47.6 億元，同比 +46%/48%/50%/48%，其中線束連接器業務占比約 7 成。
展望未來，公司通過收購萊尼強化汽車線束市場競爭實力，全球化布局未來可期， 強強聯手打造全球新型 Tier1 領導廠商。我們認為立訊體系通過內生+外延已經 形成了豐富的汽車產品線，并通過戰略合作奇瑞、廣汽等主機廠實現動態入局、 快速提升公司作為 Tier 1 廠商的核心零部件綜合能力。目前公司已與海內外頭部 主機廠和汽車品牌客戶達成深度戰略合作伙伴關系，為汽車業務相關產品（高/ 低壓線束、高速線束、充電槍、汽車連接器、智能座艙域控制器、液晶儀表、三 合一電機系統、AR HUD、DMS 等）打開了廣闊的市場空間。本次收購萊尼則 進一步強化了公司汽車線束業務實力和汽車業務出海戰略布局；充分利用萊尼公 司百年來積淀的汽車線束研發經驗、海外優質客戶基礎、全球產能布局等深厚優 勢，助力立訊汽車線束業務實現區域性龍頭向全球性巨頭的躍升，在客戶準入、 產能布局等方面實現快速拓展，同時立訊除線束外的其他汽車業務多產品線也將 迎來更大出海口機遇。二者強強聯手，優勢互補，有助于立訊抓住發展窗口期， 快速實現汽車業務全球化布局；為三個五年內成為全球汽車零部件 Tier1 領導廠 商的目標的實現打下基礎。
消費電子、通信、汽車三駕馬車共驅長線成長。展望未來，除汽車業務外，1） 消費電子方面，公司依托縱向整合與橫向并購，自身 iPhone 業務成長結合和碩 整合仍讓未來三年份額和盈利有較大提升空間，而以 Qorvo 國內資產整合為代表， 公司零部件及模組垂直一體化亦在持續深化；公司亦深度參與大客戶未來 AI 終 端、可穿戴和 XR 等創新，卡位消費電子前沿趨勢；2）通信業務方面，公司持 續深耕電連接、光連接、風冷/液冷散熱、電源管理、射頻等產品，以“應用一代， 開發一代，預研一代”為產品核心戰略，構建起強大的技術壁壘和市場競爭力。 尤其在數據中心高速互聯領域，公司協同頭部芯片廠商前瞻性為全球主流數據中 心及云服務廠商共同制定 800G、1.6T 等下一代高速連接標準，部分細分領域 產品如外部高速銅纜、線纜及連接器組件、背板連接器及背板線纜、HSIO、SSIO 等更是以領先的技術、成本優勢和優異的產品表現贏得了客戶的認可。在此基礎 上，公司以此為切入口，全面拉動光連接、散熱、電源模塊等產品與頭部客戶展 開進一步深度合作，打開長線業務空間。
（2）電連技術：國內車載高速連接器龍頭，海內外客戶拓展穩步推進
電連技術在車用高頻高速連接器領域布局較早，產品品類齊全，具有深厚的設計 和制造經驗。公司 2014 年開始布局汽車連接器產品研發，2016 年布局車載智能 物聯高清影像防水產品，2019 年布局千兆以太網高速連接器。目前公司在車載領 域共有射頻連接器和高速連接器兩大類產品，產品類型包括射頻類 Fakra 及 mini-Fakra 板端&線端，HD 攝像頭連接器，激光雷達連接器，高速類以太網連接 器，HSD 板端&線端，車載 USB 等，主要用于燃油車及新能源車廠、tier1、模組 客戶、自動駕駛電子系統客戶的射頻及高速連接。
產品主要應用于國內自主品牌和理想、問界等新勢力車企，新客戶加速認證中； 公司與華為 MDC 系統深入綁定，有望受益于華為智選車合作拓展及銷量高增。 電連在國內汽車高速連接器領域地位突出，直接下游客戶是模組廠和 tier1，產品 進入問界、理想、奇瑞、吉利、長城、比亞迪、長安等國內主要汽車廠商供應鏈； 同時客戶群持續拓展，未來有望在其他新勢力及合資、海外車企中獲得收入增量。 此外，公司是華為 MDC 系統的重要供應商，自主研發生產的千兆以太網連接器 可廣泛應用于信息娛樂系統、ADAS、域控制器等系統及產品。公司高速連接器 產品在相關智選車型如問界 M5/M7/M9 中有望占據較高份額。隨著華為問界銷量 在新勢力品牌月銷排名持續靠前，以及智界、北汽、江淮等鴻蒙智行朋友圈進一 步擴大，公司車載高速連接器訂單有望迎來量價齊升。
汽車連接器業務收入維持高增長，盈利能力維持較高水平。24H1 公司總營收 21.4 億元，同比+57%；凈利潤 3.2 億元，同比+151%；分業務看，24H1 汽車連接器 / 射 頻 連 接 器 及 線 纜 組 件 / 電 磁 兼 容 件 / 軟 板 / 其 他 主 營 業 務 收 入 分 別 為 6.0/5.0/4.5/2.6/3.4 億元，同比+90%/41%/16%/72%/115%。汽車業務占公司總營 收比重穩步提升，2021-2024H1 從 10%提升至 28%。隨著規模效應顯現和工藝 流程優化，近年來公司汽車連接器盈利維持在較高水平，2024H1 汽車產品毛利 率 40.8%，相較電磁兼容件、軟板等呈現一定韌性。公司汽車連接器產品客戶結 構持續優化，市場份額穩步提升，核心客戶問界、理想等營收同比保持高速增長。 24H1 理想、問界表現強勁，分別以 18.9/18.1 萬臺的成績實現中國市場新勢力品 牌交付量的斷層領先，帶動公司汽車電子業務持續向好。
（3）中航光電：軍民業務融合發展，車載領域產品技術布局齊全
公司專注于中高端光、電、流體連接技術與產品的開發，產品系列包括電連接器、 光器件及光電設備、線纜組件及集成產品、流體器件及液冷設備等，共自主研發 500 多個系列、35 萬多個品種，廣泛應用于防務、商業航空航天、通信網絡、數 據中心、石油裝備、電力裝備、工業裝備、軌道交通、醫療設備、新能源汽車和 消費電子等高端制造領域，產品出口至德國、法國、瑞典、韓國、越南、印度等 五大洲 30 多個國家和地區；2023 年公司總營收 201 億元。
公司主要產品包括電連接器、光器件及光電設備、流體/齒科及其他產品，24H1 分業務營收占比 77.4%/14.4%/8.2%，同比-15.6%/-17.4%/+5.3%。
在新能源汽車領域，公司 2009 年布局新能源汽車連接器業務，2014 年成立新能 源汽車事業部，2023 年發布智能網聯連接器系列產品。公司在新能源汽車領域專 注于汽車互連及充/換電解決方案的研究與開發，產品覆蓋動力系統、充/換電領域、 智能網聯。目前已向國內主流，國際一流整車企業和設備廠商配套高壓連接器、 高壓線束、充/換電等系列產品。公司積極開拓智能網聯、busbar 等新業務，重點 市場的開發進程進一步提速。目前公司產品已獲得國內主流、國際一流整車企業 和設備廠商高壓連接器、高壓線束、充/換電等系列產品合作。
（4）滬光股份：專注汽車業務的自主線束大廠，綁定大客戶驅動業績 高增
公司成立于 1997 年，2020 年在上交所上市，總部位于江蘇省蘇州市昆山市。公 司主要從事汽車高低壓線束的研發、生產及銷售，為車企提供同步開發、批量供 貨及技術服務。深耕線束行業二十余年，公司已發展成為國內汽車線束行業中具 備領先市場地位的智能制造企業。
公司產品線豐富，產品和服務受到海內外多家知名 OEM 認可。公司主營產品包 括成套線束、發動機線束及其他線束，主要涵蓋整車客戶定制化線束、新能源汽 車高壓線束、發動機線束、儀表板線束、 車身線束、門線束、頂棚線束及尾部 線束等。下游客戶主要為國內外汽車整車制造商，是目前為數不多進入上汽大眾、 戴姆勒奔馳、奧迪、通用、L 汽車、賽力斯、美國 T 公司等全球整車制造廠商供 應商體系的內資汽車線束廠商之一。 公司目前為大眾汽車集團（中國）Formel Q 最高級別 A 級供應商、大眾集團 VW60330 壓接過程質量 A 級供應商。連續多年 榮獲上汽大眾優秀服務表現獎，上汽集團 2023 年度卓越貢獻獎、L 汽車 2023 年度卓越質量獎和保供先鋒獎。
積極布局新能源汽車高壓線束業務，產品獲得問界、理想等多品牌、多車型定點 并順利量產。公司的高壓線束自動化生產線已陸續在 L 汽車、美國 T 公司、大眾、 上汽通用、上汽、賽力斯、蔚來等高壓項目上應用。2022 年，公司陸續實現問 界 M5/M7/M5 EV 高低壓線束的量產，以及理想 L9/L8 高壓線束量產。2023 年 進一步拓展了系列新客戶和項目： 新能源車：2023 年取得 L 汽車 W02、X01B、X02B 高壓線束、智己汽車 P12L 高壓線束、蔚來·阿爾卑斯高壓充電線束、北京奔馳·MBEA-M 高壓線 束等項目定點；實現上汽通用·凱迪拉克-銳歌高壓線束、智己汽車 S12L 高 壓線束、北京奔馳·HX243 高壓線束、L 汽車 X02 高壓線束等項目量產。此 外，受益于問界車型自 23Q4 起快速放量，公司 23Q4 及 24Q1 收入實現快 速增長。 傳統燃油車：2023 年取得上汽大眾途昂·NF KSK 低壓線束，北京奔 馳·MBEAM-V520 nonjis 低壓線束等項目定點；實現了上汽通用·君越低壓成 套線束、XT4&昂科威 48V 低壓線束，上汽大眾·朗逸 XR 低壓線束、北京奔 馳·M282 Mopf 發動機線束、大眾安徽·VW316/8 低壓線束等項目量產。
積極推進智能制造、打造智慧化工廠。公司與 Komax、ABB、KUKA 等全球智 能制造設備供應商合作，選擇國際智能制造品牌裝備，打造自有的、可復制的全 流程智能制造系統規劃模式。在高壓線束方面，主要圍繞高壓線束設備產能、工 序標準化的優化與設計，并在 L 汽車高壓線束自動化產線成功實施。在低壓線束 方面，公司著力于線束加工前置工序的高集成應用研究，實現了從傳統的自動開 線壓接機到自動開線壓接插位機過渡；2023 年成功研發了柔性化開線、插位一 體機，該設備已在上汽大眾、上汽通用、美國 T 公司等多項目上應用。
（5）意華股份：通信連接器業務起家，車載領域聚焦高頻高速應用
公司主要從事通訊連接器及其組件的研發、生產與銷售，產品布局以通訊連接器 為核心，消費電子連接器為重要組成，并積極拓展汽車等其他領域的連接器產品。 公司在東莞、蘇州、武漢、湖南設有 6 家全資子公司及 6 家控股子公司。
產品結構方面，24H1 公司太陽能支架/通訊連接器產品/消費電子連接器產品/其他 連 接 器 及 組 件 產 品 營 收 比 重 為 60.92%/14.79%/4.89%/15.43% ，同比 +41%/+0.4%/+35%/+131%。在連接器領域，公司目前產品可分為網絡類接插件 （RJ11、RJ45 插頭/插座以及 RJ45 集成變壓器）、消費電子連接器（USB、HDMI、 DP、卡座）、光電類連接器（SFP 系列產品）、電氣電源連接器（接線端子、電 源插座）、消費性電子連接線束、工業及汽車電子連接線束等配套產品。
公司汽車連接器主要聚焦于高速高頻車載連接器，高壓連接器涉及不多。公司汽 車連接器的生產及銷售放在蘇州遠野，主要客戶有 APTIV、華為、李爾、GKN、 比亞迪、吉利、經緯恒潤等；汽車連接器產品主要包含 FAKRA、HSD、BMS 系 列和排針系列。此外汽車連接器客戶與公司其他業務客戶存在重疊，客戶資源積 累進一步助力公司業務橫向延伸。
（6）永貴電器：軌交連接器主要供應商，新能源車高壓業務快速成長
公司專注于電連接器、連接器組件及精密智能產品的研發、制造、銷售和技術支 持，從單一的軌道細分市場起家，逐步拓展至軌道交通與工業、車載信息與能源、 特種裝備三大業務板塊，廣泛應用于軌道交通、新能源汽車及充電等下游領域。
24H1 車載與能源信息/軌道交通與工業 /軍工及其他產品占總營收分別 58.38%/34.62%/6.75%，同比+49.18%/-5.30%/-30.59%，其中車載相關業務占比 迅速提升，從 2021 年的 35.82%高速發展至 24H1 的 58.38%，成為收入貢獻最 大支撐點。2023 年公司車載與能源信息實現營收 7.68 億元，其中新能源業務收 入 7.21 億元，充電槍業務增長顯著。
（7）維峰電子：工業連接器為基，車載+新能源助力成長
公司主營工業控制、汽車和新能源連接器的研發、設計、生產和銷售，定位高端 精密連接器市場，業務戰略以工業控制連接器為主體、汽車及新能源連接器為兩 翼多元發展。公司現擁有 17 大產品系列、超 3 萬種產品型號，應用領域覆蓋工 業自動化設備、新能源汽車“三電”系統、光伏逆變系統等。
分業務看，公司核心產品包括工業控制連接器、汽車連接器、新能源連接器，2023 年 三 類 連 接 器 營 收 占 比 分 別 54.87%/24.75%/19.21% ， 同 比 -14.19%/+39.90%/+22.99%，工業控制連接器收入貢獻最高，近年來汽車連接器 發展態勢強勁，同比增速亮眼。
公司汽車連接器產品分為中低壓信號傳輸和高頻高速兩大品類，其中：1）適用中 低壓信號傳輸的連接器產品主要用于新能源汽車三電系統（電池、電機、電控） 的信號傳輸與供電，間距包括 0.5mm/0.8mm/2.2mm/ 3.0mm/4.0mm/6.0mm，防 水等級 IP67/IP68/IP6K9K，具有端子加固、互配防呆及二次鎖扣設計。合作客戶 有比亞迪、安波福等整車及零部件廠商。2）高頻高速連接器產品多用于智能座艙 系統、自動駕駛系統以及車身域控系統，產品包括 FAKRA、MINI FAKRA、HSD、 車載 TYPE C、雷達殼體、大電流螺柱端子等，目前已獲多家整車廠及模組廠項 目定點，且部分產品系列開始批量生產出貨。
（8）得潤電子：并購入局車載線束及汽車電子領域，近年來盈利能力 承壓
公司成立于 1992 年，2006 年在深交所上市，主營電子連接器和精密組件、新能 源汽車車載電源管理模塊、汽車連接器及線束及汽車電子產品等產品。公司在消 費電子領域已經成為家電連接器核心供應商；2015 年通過收購意大利美達電器 （meta） 60%股份獲得車載 OBC 技術及產品解決方案，2017 年通過收購柳州 雙飛進軍汽車線束市場。目前公司產品應用領域涵蓋家用電器、計算機及外圍設 備、通訊、智能手機、LED 照明、智能汽車、新能源汽車等。2019-2023 年公司 連續 5 年利潤虧損，24H1 持續虧損-1.8 億元，主要系公司 2019 年以來線束業務 受疫情和市場因素業績下滑、子公司 meta 連年虧損、財務費用高企等因素影響。 2023 年公司營收同比下降 20%，主要系公司轉讓子公司柳州雙飛部分股權，不 再納入合并報表范圍。
公司以消費電子和汽車為主要市場，24H1 消費電子/汽車電子及新能源汽車業務/ 汽車電氣系統/其他業務營收占比分別 56.46%/32.26%/7.82%/3.46%，同比 +20.18%/-24.72%/-70.59%/-62.96%。
公司汽車線束及連接器歸屬于汽車電氣系統業務。2017 年公司曾收購柳州雙飛 60%股權，布局汽車線束業務；后因柳州雙飛 2020/2021 年連續虧損，2023 年 2 月公司轉讓柳州雙飛 42%股權，轉讓后仍持有 18%股權，但柳州雙飛不再納入合 并報表范圍。柳州雙飛出表后，公司聚焦電池包線束、發動機線束、高速傳輸線、 CCS 總成線等主要產品，深化與一汽大眾、沃爾沃、北京奔馳等戰略客戶的合作 關系，提升中高端市場競爭力，2023 年成功獲國際知名車企以及一汽子公司等國 內外多家企業新項目定點。
（9）瑞可達：高壓及換電連接器優質廠商，加速拓展車載智能化應用
公司成立于 2006 年，專注連接器產品研發、生產和銷售，總部位于中國江蘇省 蘇州市。公司以連接器產品為核心，產品包含電連接器、微波射頻連接器、高速 數據連接器等；應用覆蓋新能源汽車、通信、儲能、光伏、電池、充電樁、工業、 軌道交通、機器人、醫療等多個領域。2023 年總營收 15.55 億元，其中新能源 連接器/通信連接器/其他連接器占比分別為 87.92%/6.83%/4.22%。
公司汽車業務包含豐富的電動化、智能化產品線，產品主要包括高壓連接器、高 壓線束總成、PDU/BDU、MSD 手動維護開關、充電接口/充電槍座、銅排及疊層 母排、信號類連接器產品等。電動化解決方案：產品包含全系列高壓大電流連接器及組件、換電連接器、 智能 網聯連接器、CCS、交直流充電槍、液冷充電槍、充電樁、超充系統 等系列產品。 智能化解決方案：瑞可達全系列自主研發了種類齊全的車載高速產品，包含 FAKRA、Mini FAKRA、HSD 高速、以太網 VEH、車規級 Type-C 接口、板 對板浮動高速連接器等，用于車載信息娛樂系統、自動駕駛系統、車內高速 數據傳輸的網絡系統（以太網）三大領域。
1.1 線束：設計、制造雙環節并重，行業從成本競爭向綜合 能力競爭轉變
汽車線束是汽車電子電路的網絡主體，是汽車電子系統的血管和神經。線束是由 連接器與電線電纜壓接后，塑壓絕緣體或外加金屬殼體等，捆扎形成連接電路的 組件；其基本功能是確保電子元件在使用壽命內實現可靠的電氣連接。線束通過 連接車內電子元件、ECU、傳感器、執行器等電子電氣設備，將電力和信號傳輸 到汽車各部位。
汽車線束的種類繁多，有傳輸功能、電壓范圍、應用部位等多種分類方式。1） 按傳輸功能，可分為電力線和信號線。其中電力線使用粗電線，信號線則為銅質 多芯軟線，屏蔽性更好。2）按電壓范圍，可分為高壓線束和低壓線束。高壓線 束電壓在 60V 以上，耐溫、耐壓、抗電磁干擾等特性都好于低壓線束。3）按汽 車應用部位，可分為機艙、座艙、底盤等部位的車用線束，以及新能源汽車中新 增的三電系統及高壓附件線束等。
從產業鏈看，汽車線束行業為垂直一體化的鏈式供應模式，線束為中游環節。汽 車線束廠作為一級供應商，通過外采連接器、線纜等零部件并進行生產組裝，并 為下游的整車廠提供線束組件產品。 上游：線束由線纜、連接器、膠帶、卡扣、護套、各類支架等構成，其中連 接器、線纜的價值最高，占線束成本比例分別超 40%、30%（根據滬光公 司公告）。以上產品所涉及的原材料包含銅材、橡膠、塑料等，以銅材為代 表的大宗商品價格波動對線束公司產品市價及業績構成潛在影響。 下游：國內汽車線束行業的下游客戶以國內外汽車 OEM 為主，部分零部件 配套供應商為輔，客戶集中度較高。
在設計環節，目前國內廠商的前期參與度較低，全面設計和開發能力成為未來線 束廠商的重要衡量標準。線束設計流程通常包含需求分析、原理圖設計、3D 線 束圖、2D 線束圖、樣線生產、測試驗證等。根據設計參與度從低到高，線束企 業的業務模式可分為 BTP（來圖加工項目）/BTD（參與設計項目）/FSS（全服 務供應商設計項目）3 類。 國內廠商：當前服務模式以來圖加工和部分參與設計為主，全服務能力薄弱， 因此更多參與的是門線束/頂棚線束等小線束或參與二次配套中。 海外線束巨頭：憑借自身優勢成為全服務戰略合作伙伴，加入 OEM 開發體 系，并享受更高的議價權和長期發展空間。典型代表如矢崎，作為 EEDDS 供應商，對車輛電氣系統的各領域具備深厚開發經驗，從而參與汽車線束的 早期階段開發。
在制造環節，線束加工仍為勞動密集型企業，后道工序對人力需求較高，行業自 動化率不足 30%。線束制造流程包括開線、壓接、預裝、總裝四大環節，其中 開線、壓接屬于前道工序，自動化水平較高；而預裝和總裝等后道工序則大部分 依靠人工手動裝配，主要系 1）傳統線束較細且柔軟，機械臂不易抓取安放；2） 后道所涉及加工流程復雜、物料多、合并難，不利于智能化設備有效標識定位。 目前我國汽車線束廠的自動化率不足 30%。 優化勞動力成本及物流成本、提升設計能力有望提升線束企業利潤空間。根據我 們分析，汽車線束產業中，物料成本/勞動力成本/物流成本約占 70%/20%/4%。 考慮到線束廠商對原材料議價權較低，因此優化勞動力成本（如提升從業人員操 作熟練度、產能遷至中西部等不發達地區、提升自動化水平）、提升物流效率（如 在原料供應/終端客戶處就近生產）、提升生產靈活性（如加強早期設計參與度、 加強線束模塊化設計）等成為行業的降本關鍵。
1.2 連接器：線束的核心零部件，模具設計和制造工藝彰顯 核心壁壘
連接器位于線束的兩端，是實現線束與用電設備連接的重要部件。連接器又稱插 接件、插頭和插座，通過獨立或與線纜一起，為器件、組件、設備、子系統之間 傳輸電流或光信號，是構成線束系統連接所必須的組成部件。連接器的基本結構 包括接觸件、絕緣體、外殼和附件，其中接觸件（端子）是連接器的核心。
連接器位于產業鏈的中上游。上游為金屬、電鍍液、塑膠等原材料；中游為連接 器和線纜制造商，進行連接器的設計、組裝和制造；下游為汽車、通信等行業的 應用廠商。
連接器生產制造的關鍵在于模具設計和精密制造能力。連接器的制造過程包括精 密注塑、精密沖壓、壓鑄、機械加工、表面處理、組裝和測試。在設計上，需用 到多學科復合知識，對于軟件設計和仿真技術要求較高；在工藝上，對于零部件 的制造精度要求較高，需使用高精密度的模具加工設備及模具進行生產，業內注 塑模具加工精度在±10 微米內。較高的精密模具設計水平和產品制造能力有利于 實現自動化生產、提高產品的精度和良率。 汽車是連接器的下游重要應用市場，其核心指標在于壽命/抗沖擊等機械性能和 高電壓/抗干擾等電氣性能。連接器應用涵蓋汽車、通信、計算機、工業、交通 等電子工業全領域。其中通信和汽車是連接器最大的應用場景，2021 年全球市 占率分別為 23.47%/21.86%（Bishop&Associate）。根據應用場景不同，連接器 的功能特征、技術水平的側重點存在差異，其中汽車行業的高壓大電流等電氣指 標及機械壽命和抗沖擊等機械性能是關鍵指標。
二、市場規模：傳統線束及連接器市場相對穩定， 電動智能化催動高壓高速發展新機遇
整車線束可分為普通低壓線束/高壓線束/高速線束三大類。單車價值方面，1）傳 統車用低壓線束價值量基本平穩在 2000-3000 元左右。2）在汽車電動化過程中， 發動機線束逐步取消，但同時新增了高壓系統線束，對性能和可靠性要求更高， 價值增量可達 2000-3500 元。3）在汽車智能化過程中，自動駕駛、智能座艙、 車聯網等功能屬性對數據傳輸速度提出了更高要求，根據車輛智能化配置不同， 新增高速線束的價值在幾百到上千塊不等。 市場規模方面，伴隨全球汽車市場電動化、智能化持續滲透，車用高壓和高速線 束市場規模有望持續增長。我們預計 2026 年全球汽車市場總銷量為 9500 萬臺， 新能源滲透率達26%，L0、L1、L2/L3、L4/L5的滲透率分別為32%/18%/50%/0.5%。 測算得 2026 年全球汽車線束市場規模約 3763 億元，其中普通低壓/高壓/高速線 束的市場價值分別為 2570/676/518 億元。預計到 2030 年，全球汽車線束市場 總規模有望超 4484 億元，2023-2030 年普通低壓線束/高壓線束/高速線束市場 規模的 CAGR 分別為 1.0%/14.1%/25.3%。 細分來看連接器、線纜市場規模，我們假設傳統低壓線束中連接器、線纜的價值 占比為 40%、30%，高壓線束中占比提升至約 55%、35%；高速線束中占比約 為 65%、30%。測算得 2026 年全球高壓/高速連接器市場規模約為 372/336 億 元，高壓/高速線纜市場規模約為 270/155 億元。
2.1 普通低壓線束：單車價值 2000-3000 元以上不等，覆蓋 整車各部位
傳統燃油車用線束以普通低壓線束為主。根據車輛級別不同，10 萬元車型對應 ASP 2000-2500 元、20 萬元車型對應 ASP 3000 元，高檔傳統乘用車整車線束 ASP 可達 5000-6000 元。根據應用部位，可分為發動機/前艙/儀表/門/頂棚等部 位的低壓線束。在新能源車中，取消了發動機線束為主的價值約 200-300 元的低 壓線束系統，其他低壓線束與燃油車中基本一致。
2.2 高壓線束：單車 ASP 隨電動化程度提升，2026 年全球 規模 676 億元
根據電動化程度由低到高，汽車可分為燃油車、混合動力汽車、純電動汽車幾大 類，對應不同的高壓線束的結構和性能需求。 燃油車：整車線束均為低壓線束，高壓部分價值為 0 元。傳統燃油車使用 12V 低壓直流供電系統，車輛主要電力來源為內燃機驅動發電機產生的電力。 插混式（PHEV）：在傳統燃油車的基礎上新增動力電池、充電、電驅和電 控等系統組件。插電式混動車可提供燃油和電驅兩種動力選項，故電池容量 和電機功率通常小于增程式及純電動汽車。 增程式（EREV）：電力系統結構最為復雜。在增程式混合動力車的充電系 統中，除外部電源充電外，還新增內燃機（增程器）到電池電驅系統的連接 回路。增程式主要依靠電機驅動，故配備電池組容量通常大于 PHEV，可支 持較長的純電行駛里程。 純電動汽車：電氣系統結構相對簡潔，相較燃油車取消了發動機線束為主的 價值約200-300元的低壓線束系統。純電動車的動能100%由高壓電池提供， 因此電池容量和電機功率最大，高壓線束的性能需求和價值量最高。
以純電動汽車為例，其高壓線束的核心應用領域為車內大小三電系統；高壓連接器、高壓線纜價值占比超 90%。車用高壓線束按功能可分為 5 部分，分別是動 力電池線束、電驅電控線束、快充線束、慢充線束、高壓附件線束，連接部件包 含動力電池、驅動電機、高壓配電箱（PDU）、電動壓縮機、DC/DC、OBC、PTC 等。由于高壓線束需提供 60V-800V 及以上的電壓等級、10A-200A 及以上的 電流等級的電流傳輸，對于絕緣/耐熱/抗電磁干擾/防護等級的要求更高，故核心 部件價值占比均較普通線束有所提升；預計高壓連接器、高壓線纜占高壓線束的 價值份額在 55%、35%以上。
伴隨新能源車型對于電力驅動的依賴程度提升，整車高壓線束價值量也在提升， 最高可達 2000-3500 元左右。在車輛電動化過程中，高壓線束的價值提升主要 來自于 1）高壓部件增加、結構復雜化帶來線束用量增長；2）整車電壓/功率提 高推動線束傳輸功率提升、價格增高。我們預計純電動車中高壓線束總用量約 15~20 條，單價則在幾十到上百不等，與電流大小、EMI 等要求有關，最高可達 2000-3500 元。
市場規模測算： 根 據 global data 數 據 ， 我 們 預 計 2024-2026 年 全 球 汽 車 銷 量 為 9100/9191/9283 萬臺，同比+2%/1%/1%；2030 年全球汽車總銷量預計達 9500 萬臺。預計 2024-2026 年全球新能源車滲透率將為 19%/23%/26%， 2030 年達 35%。 結合上文分析，我們預測新能源汽車整車高壓線束價值量約 2000~3500 元， 隨新能源車中純電動車的占比提升而增長。 綜合來看，2024-2026 年全球高壓線束市場規模約在 484/581/676 億元，同 比+22%/20%/16%。伴隨全球新能源滲透率持續提升，2030 有望增長至 998 億元，2023-2030 年 CAGR+14.1%。其中高壓連接器、高壓線纜價值占比 約 55%、35%以上。
2.3 高速線束：智駕、座艙、網聯為核心應用場景，2026 年 全球規模超 500 億
智能汽車車內傳感器、ECU 等數量增加，數據傳輸的速度和質量更高，帶來多 場景、多類型的智能化線束增量需求。汽車智能化驅動車內傳感器、ECU 等數 量大幅增加，且隨自動駕駛等級提升增長。根據 Yole 預測，L1 到 L2++級自動 駕駛階段，攝像頭有望從單車 1~2 個增至單車 3~12 個。以上功能需要高速傳輸 大量的數據，根據泰科，一輛自動駕駛汽車每天產生的數據量預計將高達數 TB， 對線束的信號完整性、低延遲、高速率傳輸帶來要求。 按場景劃分，智能化線束常見于自動駕駛、智能座艙、車聯網三大領域，用 于相關傳感器、控制器和顯示/執行/交互設備的數據傳輸。 從產品類型劃分，智能化帶來的線束需求多樣，主要包括： 普通信號線束：用于普通傳感器和 ECU 的連接； 高速線束：FAKRA/mini-FAKRA/HSD/以太網線束等高速線束，用于自動駕 駛和信息娛樂場景； 其他特種線束：如 USB/TypeC/HDMI 等用于車機交互的多媒體接口，以及 底盤車控相關的 ABS/EPB 線束等。
高速線束是汽車智能化過程中新增的核心線束，具體分為 FAKRA、mini-FAKRA、 HSD、以太網線束四類。根據泰科，在智能化推動下，車輛主流數據傳輸速率從 150Mbps 拓展至 24Gbps，催生相關高速連接器和相關線束的應用需求。根據傳 輸信號不同，可分為傳輸模擬信號的同軸線束，如 FAKRA、mini-FAKRA；以及 傳輸數字信號的差分線束，如 HSD、以太網線束。
不同高速線束常配合使用，共同發揮作用。以環視 ADAS 系統為例，車載攝像 頭通過 FAKRA 連接器與線束連接，線束另一端連接 mini-FAKRA 連接器，并將 采集數據傳輸至車輛環視系統（AVM）；再由 HSD 線束傳輸至主機，最終通過 HSD 線束將信號輸送到座艙段并進行顯示。
當前國內 FAKRA/HSD 連接器已相對成熟；mini-FAKRA/以太網連接器在技術、 專利積累方面仍與海外巨頭存在差距。高速連接器是高速線束的核心，目前國內 廠商 FAKRA、HSD 連接器的技術成熟度較高，已有明確的設計和驗證標準，產 品得到廣泛應用；mini-FAKRA、以太網連接器等則與海外羅森伯格、泰科、莫 仕等巨頭仍有差距。主要系 1）海外巨頭研發起步較早，在關鍵核心技術積累方 面具備顯著優勢；2）海外巨頭通過早期搶注專利、聯合互相授權等構筑專利壁 壘，并通過與整機廠及標準聯盟組織深度綁定，在終端、傳輸協議中進一步深度 植入，實現進一步壟斷。 未來 mini-FAKRA、以太網線束有望進一步擴大應用，對 fakra 和 HSD 線束形 成替代。1）mini-FAKRA 與 FAKRA 對比，二者應用領域一致，mini-FAKRA 具 有更高的傳輸頻率、速率、集成度。2）HSD 與以太網連接器相比，現階段 HSD 主要用于車載顯示的數據傳輸，相較以太網連接器可實現的傳輸頻率、速度較低。 以太網連接器有更強的協議兼容性，同時伴隨車載以太網的滲透，應用領域拓展 性更強。預計隨著車載娛樂系統配備大幅提升，短期內 HSD 用量仍將提升；但 中長期來看 HSD 連接器的應用市場將部分被以太網連接器取代。
關注自動駕駛、智能座艙、車聯網等汽車智能化應用帶來的智能化線束新增量。
自動駕駛：傳感器/控制器升級帶動 FAKRA/HSD/以太網線束及連接器等用量高增。1）攝像頭：Fakra/Mini-Fakra 及 HSD 線束配合使用。其中 FAKRA 主要針對汽車與外部的連接，如鯊魚鰭天線、360 環視攝像頭等。HSD 主要 針對汽車內部高速數據的傳輸，如主機與顯示屏/T-BOX 的連接、LVDS、 USB2.0/USB3.0/1080P 高清攝像頭的應用。2）激光雷達：使用以太網線束 及連接器進行高速傳輸。3）域控制器：可同時連接低速線束、HSD、以太 網線束等多種線束類型。
智能座艙：顯示屏/HUD 帶來 HSD 線束及連接器放量；車機互聯驅動 USB/HDMI 增長。1）顯示屏、HUD：根據蓋世汽車，汽車儀表盤/中控屏/HUD/ 后座娛樂等屏幕數量持續增長，單車屏數將從 2021 年 1.9 增至 2025 年 2.7 塊。同時車載中控屏進入標配 2K 高清時代，未來向 4K/8K 高清晰度發展， 線束傳輸速率需求提升。2）多媒體端口：汽車娛樂交互、車機互操作功能 帶動車載 USB/HDMI 等特種線束持續滲透。
車聯網：車載天線、T-BOX 帶來高速傳輸需求，帶來 FAKRA/以太網線束及 連接器應用。1）車載天線系統：隨著傳輸速率提升，FAKRA、mini-FAKRA 將取代 FM/AM 饋線、GPS 導線，用于 4GLTE/5G MIMO/Car2Car/ WiFi、 蜂窩射頻等功能傳輸。2）T-BOX、網關：硬件形態類似域控，其中高速數 據的傳輸同樣使用 HSD、以太網線束等為主。
市場規模測算：預計高速線束整車價值量在 300-1500 元之間，隨汽車智能化程 度和配置提升。高速線束的價值增長來自量和價兩部分。在量的方面，攝像頭、 激光雷達等傳感器及顯示屏、車聯網等部件的數量增加帶來高速線束需求增加。 在價的方面，汽車高速線束的傳輸速率、屏蔽效率、延遲性等性能要求帶來高價 值。例如高速線纜需使用專用的同軸線纜、數據線纜等以提高絕緣層屏蔽性等方 面的表現；高速連接器在阻抗、EMC、觸波比等電磁微波性能及特殊端子設計方 面的技術壁壘等。
結合 ICV TANK、如祺出行等數據，我們判斷 2026 年全球汽車市場智能駕駛 L1、L2/L3、L4/L5 級的滲透率分別為 18%/50%/0.5%。 結合前文分析，我們假設 L1 級自動駕駛級別汽車的整車高速線束價值約在 300~500 元左右，隨自動化級別提升，L2/L3、L4/L5 級智能駕駛汽車的高 速線束價值有望達 1000~1500/2000 元以上。 綜合來看，2024/2025/2026 年全球汽車市場高速線束市場規模約在 278/379/518 億元， 2030 年 有 望 增 長 至 816 億 元 ， 2023-2030 年 CAGR+25.3%。其中高速連接器、高速線纜占高速線束價值占比預計約在 65%/30%以上。
2.4 本章總結
總結來看，我們測算在單車價值方面： 1）傳統燃油車：整車線束以低壓線束為主，不考慮智能化增量，整車線束價值 基本平穩在 2000-3000 元左右。 2）電動汽車：在汽車電動化過程中，發動機線束逐步取消，但同時新增了高壓 系統線束，對性能和可靠性要求更高，高壓線束價值增量可達 2000-3500 元。 不考慮智能化增量，整車線束價值約 5000-6000 元。 3）智能汽車：在汽車智能化過程中，自動駕駛、智能座艙、車聯網等功能屬性 對數據傳輸速度提出了更高要求，根據車輛智能化配置不同，新增高速線束的價 值在幾百到 1500 元+不等。
在市場規模方面： 伴隨電動化、智能化持續滲透，車用高壓和高速線束市場規模有望持續增長。我 們測算 2026 年全球汽車市場線束總規模 3763 億元，其中普通低壓/高壓/高速線 束的市場價值分別為 2570/676/518 億元。到 2030 年，全球汽車市場線束總規 模 4484 億元，其中普通低壓/高壓/高速線束的市場價值分別為 2670/998/816 億 元。 1）傳統低壓線束：預計 2026/2030 年全球汽車市場總銷量為 9283/9500 萬臺， 測算的 2026/2030 年全球車載普通線束市場規模 2570/2670 億元，總體保持 平穩。細分來看，傳統低壓線束中連接器、線纜的價值占比約為 40%、30%。 2）高壓線束：預計 2026/2030 年全球新能源車滲透率達 26%/35%，隨著新能 源車滲透率提升，測算得 2026/2030 年全球車載高壓線束市場規模 676/998 億元。細分來看，假設高壓線束中連接器、線纜的價值占比提升至 55%、35%， 測算得 2026/2030 高壓連接器市場規模 372/549 億元。 3）高速線束：預計 2026 年全球汽車 L1、L2/L3、L4/L5 級自動駕駛的滲透率分 別為 18%/50%/0.5%，2030 年進一步提升至 18%/60%/1%，測算得 2026/2030 年全球高速線束市場規模分別為 518/816 億元。細分來看，假設 高速線束中連接器、線纜的價值占比提升
三、競爭格局：全球汽車線束和連接器市場高度壟 斷，龍頭廠商占據先發優勢
3.1 線束：日本、歐美企業長期壟斷，產品/服務垂直一體化 構筑競爭壁壘
全球線束市場由日本、美國巨頭壟斷。目前日本廠商住友電工、矢崎的全球線束 市場市占率在 50%以上，其中住友電工2023 年汽車線束營收規模達 137 億美元， 我們測算約占全球總體市場份額的 30%+；其他如美國的安波福、德國萊尼、印 度薩瑪、美國李爾等也占據較大份額。
在國內汽車線束市場，本土廠商數量眾多、集中度和市占率相對較低，份額提升 空間較大。國內線束企業可分自主線束廠、車企配套線束廠、外資廠、合資廠 4 類。國內汽車線束競爭格局與全球基本一致，主要由外資和合資線束企業壟斷， 國內廠商數量多但規模較小。近年來伴隨汽車三化快速發展、自主品牌崛起，本 土線束廠商份額占比有所提升，如滬光股份 2021-2023 年營收分別為 24/33/40 億元，連續三年實現營收同比正增長；少數頭部線束企業如立訊、滬光、天海等 能夠進入合資汽車品牌供貨。
海外線束大廠通過產品、服務垂直一體化，打造核心競爭力。歸納海外線束大廠 發展歷程，我們認為巨頭成長有以下三種路徑： 產品垂直一體化，產品線包含上游連接器、線纜甚至銅礦等原材料。如矢崎、萊尼、古河、藤倉、京信等均為電線電纜業務起家，在線束制造方面具備成 本優勢。安波福在連接器方面具有深厚的技術積累，進而拓展至線束領域。 住友電工、古河背靠銅礦起家，為線束線纜生產奠定基礎。通過布局產業鏈 一體化，有助于壓低線束總成本，同時多環節參與有助于在利潤分配中掌握 更多話語權。 服務垂直一體化，通過早期參與研發設計深化合作、構筑技術壁壘。典型代 表如矢崎、安波福。安波福從德爾福剝離后，聚焦線束和智能駕駛兩大業務， 并通過提出域集中的 SVA 智能汽車架構，彰顯自身在電氣分配系統、線束 設計方面的領先地位。目前安波福可提供按需生產、與主機廠合作共研并生 產、獨立提供全套研發和生產三種模式。 依附本土 OEM 巨頭，共同成長。典型如日本、韓國廠商，由于本國車企的 全球供應鏈相對封閉，車企與供應商建立了長期、穩定的合作關系；相關本 土線束廠商隨之受益。
（1）住友電工：全球領先的線束廠商，材料、設計、制造協同發展
住友電工是全球領先的電線電纜和線束制造商。公司成立于 1897 年 4 月，最早 可追溯至住友的煉銅產業。公司成立后，早期主要從事電線電纜業務，1949 年 開啟汽車線束事業，并快速成長為日本第二、全球第四的汽車零部件企業。截止 2023 年，公司約在全球 40 多個國家擁有 29 萬名員工，2023 年總營收達 44028 億日元（約 293 億美元）。
公司營收總體相對穩定，盈利能力受外部因素影響呈現一定波動。受疫情、戰爭、 原材料價格上漲等因素影響，2019 年公司凈利率出現較大下滑，后小幅回升。 近兩年公司總體營收穩定在 300 億美元左右，2023 年公司毛利率、凈利率分別為 17.4%/3.8%。
公司共有 5 大業務板塊，其中汽車為核心業務，2023 年占總營收比重近 6 成。 公司以電線、電纜為事業基礎，共延伸出汽車、環境能源、工業材料、電子材料、 信息通信材料設備 5 大業務領域。2023 年公司總營收 293 億美元，其中汽車/ 環境能源 / 工業材料 / 電子材料 / 信 息 通 信 材 料 設 備 的 營 收 占 比 分 別 為 59%/22%/8%/7%/5%。
公司客戶結構多元且分散，前 5 大客戶大眾、通用、豐田、現代、日產占比約 13%。
公司汽車業務又可分為線束和住友理工等兩部分，產業鏈垂直一體化布局齊全， 其中線束營收占比約 3/4。公司汽車線束業務包含線束和線束組件（包含連接器、 線纜、端子等）、電裝零部件（ECU、高壓分線盒、電池模組、半導體器件等）； 住友理工及其他則提供汽車橡膠、樹脂產品，如防振橡膠、軟管、隔音和內飾產 品、燃料電池組件、橡膠密封材料等。2021-2023 年該部分業務構成穩定，2023 年汽車線束/住友理工營收占比約 76%/24%，2023 年公司汽車線束業務營收 137 億美元。
公司汽車線束業務歷史悠久，在全球居于領先地位。根據公司材料，全球每 4 臺 汽車中就有 1 臺線束是由住友制造。公司以汽車線束為核心事業，并圍繞“CASE” （Autonomous 自動駕駛、Electric 電動化、MaaS 出行即服務、Connected）主 題進行開發。 在電動化領域，公司針對 EV/HEV/PHEV 均有成套對應產品，包括高壓線 束、高壓連接器、高壓接線盒、電池導電板模塊等；此外公司在充電槍和充 電插座、基礎設計相關也有重點研發布局。 在智能化領域，公司為實現互聯汽車的自動駕駛，致力于高速與大容量通信 方面的研究。圍繞高速通信連接器、高速通信線束必要條件開展驗證，并實 現了 L3 級自動駕駛所需的連接。公司充分發揮集團 5 大板塊的綜合實力， 如汽車業務與信息通信業務合作，實現外部基礎設施到內部電動系統的整體 布局。
設立 CAS-EV 部門以提高技術提案能力，目標從供應商向合作伙伴角色轉變。 此前公司定位為 tier1 供應商，在重視成本、質量、交期的基礎上開展產品制造。 CASE時代OEM廠商對線束廠商提出新要求，要求OEM與tier1開展合作協同， 共同思考新技術浪潮下汽車的變化。為此，公司成立 CAS-EV 開發部門，圍繞汽 車變革、線束需求變革等深入研究和開發，目標是讓 OEM 對住友電工的提案能 力給出高度評價。公司預計到 2030 年自身汽車業務銷售額中，約有 80%為傳統 產品，20%為 CASE 相關產品。 面向 2030 年，公司從要素、設計、制造 3 方面同步發力，多部門融合發展，提 高附加產品價值。公司充分利用自身五大業務部門的交叉學科優勢，住友電工、 住友電裝、Autonetworks 技術研究所多方合作，各部門技術共享。1）要素方面， 推進材料、電鍍、解析等基礎原材料技術水平；例如針對車身輕量化需求，研發 出了鋁線束，車輛整體減輕約 12%；2）設計方面，針對汽車電動智能化、互聯 互通、E/E 架構升級等需求成立研發團隊，預判客戶需求的設計；同時積極推進 設計環節的數字化水平，如采取 3DCAD 和 VR 等工具，通過推進數字化縮短前 置期。3）制造方面，推進自動化、綠色化生產，如可自動設置切壓線的成套作 業、通過 e-STEALTHW/H 實現裝配自動化等提高生產效率。
（2）矢崎：專注汽車線束生產，原材料到生產制造全覆蓋
矢崎成立于 1941 年，是全球汽車線束龍頭之一，專注線束、儀器和連接器和端 子等組件。公司主要客戶為汽車制造商，其次為電力、燃氣和一般建筑公司等。 矢崎集團在全世界 44 個國家設立 468 個工廠或分支機構，全球員工人數超過 24 萬人。
公司業務共分為汽車業務、 生活環境設備和新事業 3 部分，汽車業務占總收入 的 85%以上。公司從汽車線束的制造銷售開始，汽車產品包括車用電線組件、 儀表儀器等，此外還有空調、太陽能熱水器等生活環境系統產品。根據華港財富， 汽車線束產品是矢崎集團的主營業務，占整體業務收入的 86.6%。公司業務總體 穩定，幾次業績下滑主要受宏觀經濟波動影響，如石油危機、日本泡沫經濟解體、 東南亞金融危機、08 年金融危機、俄烏沖突和疫情等。
公司早期發展興起于日本汽車工業，近年來持續受益于全球化擴張，2023 年公 司日本/海外營收占比 3:7。早在矢崎公司正式成立前，創始人矢崎貞美已經于 1929 年生產和銷售線束。當時日本國內汽車以美國生產的福特和通用等為主， 公司主要為這些品牌提供后裝線束。伴隨二戰爆發，政府法規發生重大變化，日 本本土汽車產業的興起為矢崎帶來積極影響，1941 年矢崎隨之正式成立。經過 20 余年發展，1962 年，矢崎在泰國成立了第一個海外生產據點，開始進行全球 化拓展。進入 20 世紀 80 年代，隨著日本汽車產業大規模全球化，公司也加快出 海擴張的步伐，1986 年矢崎海外員工數量達 10989 人，首次超過日本國內員工 數量。2014-2022 年，公司營收 CAGR+4.3%，其中海外業務是增長的主要動力來源。2022 年，公司總營收達 22697億日元，其中日本/海外營收占比約 30%/70%。
從材料開發到產品制造全流程內部進行，圍繞 EEDDS 提供完整的解決方案。 公司從材料開發到線束設計、生產、施工方法、最終產品制造，所有工序均在公 司內部完成。對應的，在服務內容方面，公司可支持 OEM 從初始概念到設計開 發、再到全球大規模生產和售后服務。公司設計能力突出，設有專門的 CCS （Customised Cabling Systems，定制布線系統）部門以負責特定產品或系統的 供應，定制化滿足客戶對生產、組裝和物流的需求。 面向汽車電動智能化趨勢，公司可提供完整的 EEDDS（Electrical/Electronic Distribution and Display System，電氣/電子分配和顯示系統）解決方案，涉及 車輛內部連接、車輛與外部的連接等多場景。公司在配電系統、零組件、電子器 件、高壓連接等方面均位于全球領先地位，并積極適應 CASE（互聯、自動、共 享、電動）和 MaaS（出行即服務）等未來汽車技術的發展趨勢。
（3）安波福：傳統 tier1 轉型高科技公司，聚焦汽車“大腦”和“神經”
安波福是全球唯一一家同時提供汽車大腦（控制器、自動駕駛、主動安全）和神 經網絡（線束和連接器）的公司。安波福（Aptiv）前身為通用汽車零部件集團子 公司，1995 年更名德爾福汽車系統，并于 1999 年獨立上市；2017 年德爾福剝 離動力總成業務，創立安波福（線束及連接器業務在此）和德爾福科技（動力總 成及售后市場業務）兩家獨立公司。 目前安波福是全球領先的汽車零部件廠商之一，產品包括工程部件產品、連接器、 接線組件和線束、電纜管理、電氣中心以及混合高壓和安全配電系統。2023 年公 司全球營收為 200.5 億美元，在 48 個國家設有制造及服務中心，員工總數超 15.4 萬人。
公司業務分為“神經”和“大腦”兩大業務部門，營收占比約 7:3。公司下設信號和 電力解決方案部門（S&PS）與先進安全與用戶體驗（AS&UX) 兩大業務線，其 中線束、連接器均包含在 S&PS 中。公司營收占比自 2017 年業務重整后結構穩 定，S&PS 貢獻公司大部分收入，2023 年 S&PS/AS&UX 營收分別為 144/57 億 元，占總營收比重為 72%/28%。 S&PS：提供車輛電氣架構的完整設計、制造和組裝，產品包括連接器、線 束總成、電纜、電氣中心、混合高壓安全配電系統等；該部門 2023 年總營 收 144 億美元，同比+11.3%。 AS&UX：包括主動安全系統（ADAS)、信息娛樂與用戶體驗、網絡連接與 安全、移動出行與服務等，核心產品為傳感器、智能駕駛系統及平臺、智能 汽車內部感知系統、汽車電子控制單元、域控制器。該部門 2023 年總營收 57 億美元，同比+24.2%。
客戶結構穩定且分散，優質客戶遍布全球。公司為全球領先客戶提供汽車中低高 壓線束和連接器解決方案，主要客戶包括福特、Stellantis、通用、大眾、特斯拉、 吉利、梅賽德斯等全球知名汽車 OEM 廠商，產品被廣泛應用于特斯拉、日產、 福特、大眾、奧迪等的主流車型中。截止24Q2，公司前十大客戶銷售額占比57.60%， 福特/Stellantis/通用為前三大客戶，占比均為 10%左右，對單個客戶依賴性小。
公司能夠提供全系列的汽車連接解決方案，包含普通低壓產品、高壓產品、高速 產品、安全型產品、互聯產品等。高壓方面，安波福是最早進入新能源汽車市場 的高壓產品制造商之一，產品組合涵蓋 400V-1000V 的電壓、最高 250A 電流。 高速方面，公司可提供 FAKRA、H-MTD、AMEC 以太網連接器產品，傳輸速率 最高可擴展至 56Gbps。
持續收購線束/連接器公司，強化技術實力。1）線束/線纜：公司收購英國電纜制 造商 HellermannTyton、德國微管供應商 Gabocom 等，在工業、通信等應用領 域和韓國、中國等地區持續拓展；此外通過收購 Intercable 將業務范圍拓展至光纖、 高壓母線領域。2）連接器：公司陸續收購 FCI 集團旗下的汽車產品事業部（MVL） 與 Winchester，二者均曾位列全球連接器前十，積累連接器制造底蘊。
在高速連接領域，安波福與羅森伯格深度合作，共同推廣 H-MTD 以太網連接器 和 AMEC 產品。根據安波福官網，早在 2017 年，德爾福已經羅森伯格建立技術 合作伙伴關系，提供高性能的汽車以太網解決方案。拆分后的安波福同樣與羅森 伯格建立合作伙伴關系，二者共同開發了 H-MTD，按照協議，安波福可按照要求 制造與羅森伯格設計規范兼容的 H-MTD 連接器, 成為市場第二個 H-MTD 連接器 的供應商。此外，二者亦在共同推廣 AMEC 產品，產品具有接口兼容性。
安波福在線束及連接器領域布局多年，具有多項前沿技術和專利。1）Y 型電源 接頭專利：電源接頭以 Y 形配置拆分電纜為兩個設備供電，從而節省空間并減輕 重量、降低成本。2）Velocity 工具套件：能夠使整車廠利用虛擬建模進行車輛 尺寸優化；3）開發鋁導線：通過研發 SMC（選擇性金屬涂層）技術解決銅鋁電 偶腐蝕問題，線束系統重量可降低 48%。4）扁平母線技術：母線具有剛性且扁 平的特點，比電纜寬，但高度最多可縮短 70%；可比相同橫截面積的電纜承載更 多的電流，有助于節約空間、提高組裝自動化水平、助力高壓連接應用。
創新研發 SVA 汽車電子電氣架構，引領行業進入“軟件定義汽車”階段。SVA 汽 車電子電氣架構針對電子電氣系統的汽車級解決方案，以軟硬件解耦、I/O 與計算 分離、支持計算“服務器化”的三大基本要素，實現了可擴展解決方案和向軟件定 義車輛的過渡。安波福在 2020 年 CES 大會首次提出 SVA 架構理念；2022 年 CES 大會發布最終架構；2024 年 CES 大會發布融合 SVA、L2+ ADAS、內部傳 感和 Wind River 的可駕駛演示。公司表示全新 SVA 智能汽車架構在生命周期內 可以減少 20%的線束重量以及 20%的電氣架構安裝場地空間；可以節約 75%的 軟件保修成本，75%的系統集成與測試成本和 50%的配電安裝人力成本。
（4）萊尼：歐洲百年汽車線束巨頭，立訊擬收購公司及全資子公司股 權
萊尼（LEONI）總部位于德國，是歐洲頭部、全球領先的電線電纜和線束解決方 案供應商。公司成立于 1917 年，1923 年上市；1977 年在突尼斯建成首個海外 生產基地，由此開啟海外擴張步伐，并陸續在歐洲匈牙利、波蘭、斯洛伐克等及 美洲、亞洲等地進軍，設立多個生產基地及辦事處。2008 年萊尼收購了法雷奧的線束部門，成為歐洲市場領導者和全球第四大汽車線束系統供應商。目前萊尼在 全球 26 個國家擁有 9.5 萬名雇員，2023 年營業收入 54.62 億歐元（約 60.62 億 美元）。公司主要產品涵蓋標準化電纜、特種電纜以及定制開發的線束系統與相 關組件，應用于汽車制造工業、通信工業、醫藥器械工業等領域；根據 marklines， 公司汽車產品營收占比達 94%。
公司核心業務分為汽車電纜事業部（ACS）和線束系統事業部（WSD）兩大部分， 2022 年以來線束系統營收占比超 70%。2022 年公司總營收約 54 億美元，同比 -11%，下滑主要系公司 ACS 部門逐步終止和剝離所致；此外財務壓力、重組等 因素亦對公司線束新業務拓展造成拖累。2022 年公司線束系統/汽車線纜業務營 收分別為 38/15 億美元，同比+1%/-32%，占總營收比重分別為 71%/29%。根據 立訊精密公告未審計數據，2023 年萊尼公司總營收達 54.6 億元（約 61 億美元）， 同比有所改善。 汽車電纜事業部（Automotive Cable Solutions Division，ACS）：制造 電線、絞線、光纖、標準電纜、特種電纜等產品。 線束系統事業部（Wiring Systems Division，WSD）：生產線束、高壓線 束、配電部件、特殊連接器等。
公司覆蓋幾乎全球 80%以上汽車品牌，核心大客戶均為歐系頭部車企，豪華品牌 市場影響力突出。據彭博，2021-2022 年公司前五大客戶為 Stellantis、梅賽德斯 -奔馳、寶馬、大眾、雷諾，市占率約在 11%/10%/10%/8%/7%以上。此前公司位 于俄羅斯、烏克蘭的四家工廠主要面向歐洲市場供貨；由于 2022 年初俄烏沖突 引發萊尼烏克蘭工廠車用線束斷供，大眾、奧迪、保時捷、寶馬、奔馳等車企出 貨均受到影響，足見公司在歐洲汽車線束市場的核心地位。據上纜所，萊尼幾乎 是所有歐洲整車企業的供應商，同時供應約全球 80%以上的汽車品牌。
受外部環境沖擊、公司管理混亂等影響，近年來公司經營業績不佳。2019 年以來， 公司自由現金流和凈利潤持續多年為負，原因包含內外兩方面因素：1）外部環境 方面，公司經歷了疫情造成的需求不振、原材料/能源/物流/勞動力成本上升的沖 擊，此外 22 年俄烏沖突導致公司兩家共超 7000 人的烏克蘭線束工廠斷供，進一 步對公司銷售額和利潤造成影響。2）內部因素方面，公司近年來存在管理職責不 清、高層人士變動頻等問題，此外潛在風險的撥備減值亦對公司利潤帶來損失。 2018 年起，公司在新任 CEO Kamper 的帶領下實施“Value21”自救計劃，現金流 和盈利虧損有所緩解。然而后續 2022 年底公司汽車線纜業務出售失敗、23 年 1 月 CEO 突然辭職進一步加劇了危機。
開啟系列重組和剝離計劃，2022 年底汽車線纜業務解決方案出售失敗，2023 年 退市重組以減輕債務負擔。為緩解公司經營困境，萊尼啟動了系列重組計劃，其 中包括出售部分電線電纜解決方案業務以改善財務狀況。2021年-2022年一季度， 公司陸續出售子公司 Studer AG 和控股公司 LEONI Schweiz AG、LEONI Fiber Optics；Kerpen GmbH 數據通信和復合材料部門等，財務壓力得到緩解。2022 年 5 月，萊尼宣布計劃將 WCS 業務出售給泰國線束廠商 Stark 集團；然而 Stark 集團于 2022 年 12 月撤回收購意向。本次汽車線纜業務出售計劃的失敗導致集團 缺少超 4 億歐元的資金，現金流和債務情況再度惡化。公司重新調整再融資和重 組計劃，并于 2023 年退市。
退市重組以來，公司財務狀況有所改善，但整體仍處于虧損狀態。根據新《企業 穩定與重組法》（StaRUG），新的重組方案中債權人免除了約 7.08 億歐元的債 務，從而減輕了萊尼約一半的債務負擔。根據立訊公告，2023 年 Leoni AG（萊 尼公司）總體營收約 54.6 億歐元，凈利潤-1.3 億歐元；其中全資子公司 Leoni K 營收約 14.6 億歐元，凈利潤-0.1 億歐元。24Q1 Leoni AG 營收 12.9 億歐元，凈 利潤 164 萬歐元；Leoni K 營收 3.6 億歐元，凈利潤 658 萬歐元，我們判斷 24Q1 凈利潤回正主要系萊尼啟動重組程序、大股東 Stefan Pierer 出資并接管萊尼 45% 的銀行債務所帶來的財務表現改善。
2024 年立訊精密擬收購公司及全資子公司股權，強強聯合實現戰略協同。2024 年 9 月 13 日，立訊精密發布公告，擬收購 Leoni AG（以下簡稱“萊尼公司”） 的 50.1%股權及 Leoni AG 全資子公司 Leoni Kabel GmbH（以下簡稱“Leoni K”） 的 100%股權。其中 Leoni K 為萊尼公司 ACS 業務的主要運營主體。 立訊精密具有多次內生外延的寶貴經驗，有望結合多年積累的制程優化、垂直整 合、工廠運營等能力優勢，為萊尼提供財務、業務、采購、生產、人員結構、內 部控制等開源節流、商務拓展方面的優化與賦能，具體舉措如下： 發揮公司集團化優勢，協助萊尼降低市場融資利率及生產物料綜合采購成本； 通過對萊尼全球產能基地的適當整并，提高資產利用效率，優化運營費用； 借助立訊在汽車線束領域所積累的智能制造、模治具開發、制程優化等經驗， 協助萊尼實現人效比的快速提升及變動成本、固定成本的優化；結合萊尼的設計研發與海外產能布局優勢，為萊尼公司、LeoniK 導入優質客 戶資源，助力中國車企實現核心零部件產能出海。
（5）李爾：汽車座椅和電子系統領先供應商，新四化趨勢下業務協同 發展
李爾（Lear）成立于 1917 年，為世界最大的汽車內飾系統零部件制造商之一。 公司成立之初主營汽車座椅及內飾，后通過不斷收購零部件、原材料公司，并出 售低利潤率的內飾業務，逐步形成汽車座椅、電子系統兩大核心業務線，2015 年 起開始布局汽車智能化領域。公司目前主要生產座套、皮革和織物等表面材料、 結構/機制、座椅泡沫和頭枕等座椅零部件和座椅系統，以及配電系統、電池斷開 裝置、電子控制模塊、電氣產品和智能網聯等電子電器產品。截至 2023 年，公 司已在全球 38 個國家設有 265 個工廠，擁有約 18.7 萬名員工，為 475 個主要汽 車品牌設計、開發和制造世界頂尖產品。
2021 年以來公司經營復蘇態勢良好，以美洲為基本盤開拓全球業務版圖。公司營 業收入在 2018 年前保持穩定增長；2020 年受疫情沖擊全球供應鏈影響，營收大 幅下滑至 170.46 億美元，同比-13.96%；2021 年起伴隨全球經濟回暖以及新能 源汽車滲透率提升，公司業務持續復蘇，2021-2023 年 CAGR+11.24%，2023 年營收回升至 234.67 億美元高點。不同區域來看，2023 年歐洲和非洲/亞洲/美洲 營收占比分別 36.70%/18.94%/44.36%，美洲貢獻主要收入，2022-2023 年歐洲 和非洲地區收入增長顯著。
主營業務分為座椅（Seating）和電子系統（E-Systems）兩大類，營收占比約 3:1。公司產品結構穩定，2023 年座椅/電子系統業務營收分別為 175/59 億美元， 占總營收比重 75%/25%。在座椅方面，公司是全球少數幾個擁有縱向整合能力的 座椅系統供應商之一，研發中心和制造工廠遍布全球；在 E-Systems 方面，公司 擁有強大、豐富的汽車電子電氣產品矩陣，包含配電系統、電池斷開裝置的設計 到生產，以及電子控制模塊、電氣產品和智能網聯相關產品等。 公司汽車線束及連接器業務歸屬于 E-Systems 業務內。1）線束方面，公司產品 支持低壓（12V/48V）到高壓（60V-800V）的配電范圍，低壓系統用于輕型車輛， 高壓系統用于混合動力和電池電動汽車。2）端子方面，產品包括多種孔徑、金屬 體、金屬鍍層，連接技術包含印刷電路板焊接、標準壓接、超聲波焊接；可承受 最高溫度有 120℃、135℃、170℃、175℃。3）連接器方面，公司緊跟連接系統 高速、低成本的發展趨勢，2021 年與 IMS Connector System 和 Hu Lane Associate Inc.建立合作伙伴關系，并收購 M&N Plastics，快速拓展高速數據連接 系統和塑料部件的生產能力，加強連接器業務的縱向整合能力。
積極圍繞新四化進行布局，座椅及 E-Systems 業務有望協同發展。一方面，汽車智能座艙催生智能化新設計、新服務，李爾將電子系統技術融入座椅研發，推 出逸途 Intu 智能座椅和百變座艙 ConfigurE+等智能化座椅新技術；此外，伴隨軟 件定義硬件的時代加速到來，帶來更為復雜的域控制器、車載電腦、軟件以及內 容需求。過去公司已經在線束與連接器的開發、ECU 業務等方面深度參與，為新 四化打下基礎，此外軟件方面公司也曾收購 Xevo、EXO Technologies 等公司， 加強軟件及 GPS、無線通信等技術能力，為后續適應汽車行業新四化打下基礎。
3.2 連接器：美日企業份額集中，正向研發、并購成長塑造 國際龍頭
全球連接器市場中，美日企業占據主導地位，龍頭格局相對穩定。2000-2020 年， 全球連接器前三名 TE、安費諾、莫仕排名變化不大。國內廠商立訊 2015 年首 次進入全球連接器前十，是中國大陸唯一一家入圍企業。
泰科、羅森伯格等海外連接器大廠通過正向研發、并購壯大實現成長。連接器是 汽車電子電氣系統的關鍵零部件，往往由主機廠直接管控。汽車連接器的產品型 號眾多，研發和認證周期長，屬于資金和技術密集型行業。廠商通過長期跟隨主 機廠正向研發，或者靈活收并購，實現技術積累、保持龍頭地位。 并購成長：如泰科/莫仕/安費諾在過去 20 年收購了超 25/27/52 家公司，極 大程度帶動了行業集中度提升。 正向研發：如羅森伯格堅持產品的正向研發，產品在專業技術、工藝水平和 專利壁壘上都具有明顯優勢，公司高速連接器 FAKRA、HSD 均為行業首先 發明，市占率超 80%。 在汽車連接器市場，國內廠商與海外差距較大，存在較大的提升空間。連接器不 同下游競爭格局有所差異，國內廠商在消費電子領域份額較高，在汽車等領域與 海外差距依然很大。截止 2019 年，全球汽車連接器廠商前十暫無國內公司上榜。
（1）泰科：技術領先、產品豐富的全球連接器龍頭，持續收購鞏固競 爭地位
泰科電子（TE Connectivity Ltd）是全球連接器和傳感器巨頭，總部位于瑞士， 1980 年至今保持全球最大連接器廠商的地位。公司主營連接器和傳感器解決方案， 按下游領域分為運輸解決方案、工業解決方案、通信解決方案三個部門，產品應 用領域覆蓋交通運輸、工業應用、醫療技術、能源、數據通信和家庭應用。公司 在全球擁有 8.5 萬名員工，在 20 多個國家設有工廠，在約 50 個國家中經營業 務，客戶遍布全球約 140 個國家和地區。
2023 年運輸/工業/通訊業務營收占比約為 6:3:1，其中汽車業務貢獻了主要收入 來源。作為全球連接器龍頭，TE 的營收和盈利情況受全球宏觀經濟和電子產業景 氣度影響顯著：2009 年和 2020 年，公司分別受金融危機和新冠疫情影響，營收 及凈利出現大幅下滑；2020 年后受益于電動車、云計算、工業自動化等新興業務 業績逐漸復蘇。2023 年公司實現總營收 160 億美元，其中運輸/工業/通訊業務營 收占比分別為 60%/28%/12%，同比+4%/+0.7%/-25%。在運輸業務內部，又可細 分為汽車/商業運輸/傳感器 3 大業務，2023 年公司汽車業務營收 70 億美元，占 所在運輸部門營收的 73%，占公司總營收的 43%。
TE 通過持續收購實現快速發展，從軍工、汽車逐步擴張至工業、通信領域。伴 隨公司版圖擴張及業務調整，公司凈利率從 2013 年前的不到 10%提升至 2013 年后基本穩定在 10%以上，龍頭地位不斷鞏固。 1）早期對 AMP 和 Raychem 的收購奠定技術基礎，使得泰科自 2007 年獨立上 市起即成為全球最大的連接器廠商。1999 年泰科國際收購了兩家標普 500 公司： 連接器行業龍頭 AMP 和材料科學領域引領企業商 Raychem；2007 年泰科電子 從泰科國際中分離出來并更名為 TE，成為在紐交所掛牌的獨立上市公司。2007 年泰科的營收達 131 億美元，連接器規模達全球第一。 AMP：成立于 1941 年，最早為軍用產品公司。AMP 是主流的線束連接器供 應商，業務范圍涵蓋汽車、家電、計算機等多個領域。AMP 開創了壓接端子 技術，使端子與導線之間無需使用焊接連接。1980-1990 年 AMP 一直是全 球最大的連接器公司。截止 1990 年，AMP 的業務涉及全球 50 多個國家， 年銷售額超 50 億美元。 Raychem：成立于 1957 年，是擁有領先輻射化學技術的線纜制造商，研發 出航空線纜和熱縮套管等多種產品。Raychem 的技術為 TE 先進的線束包覆 物打下基礎。
2）完成對 AMP 的收購后，泰科在已有的軍工、汽車基礎上持續收購，全面擴充 工業、通信等連接器及傳感器業務。1999-2022 年公司并購公司/部門 20 起以上， 多數分布于工業、通信連接器領域，如收購 Thomas & Betts’的連接器部門、ADC、 DEUTSCH 等公司及業務部門；此外公司自 2014 年起通過收購 MEAS 切入傳感 器領域，后續繼續收購 Jaquet technology group、Elmos 壓力傳感器業務 SMI、 First Sensor，不斷拓展傳感器業務。
3）收購的同時出售部分業務，通過有機調節產業結構，保證公司整體營收質量 和發展活力。公司在 2003 年剝離 50 多個非核心業務；2015 年出售了營收約 1.9 億美元的電路保護業務，同年以 30 億美元出售旗下寬帶網絡解決方案事業部； 2018 年出售海底電纜業務 SubCom 等。公司聚焦主業，通過剝離非核心業務， 有效避免光纜產能過剩和其它資源浪費問題。
汽車業務客戶覆蓋全球知名 OEM 廠，如寶馬、奧迪、布加迪、雪鐵龍、戴姆勒、 通用、現代、路虎、福特、本田、保時捷、雷諾等。近年來伴隨全球電動車出貨 量增長，公司汽車業務持續擴張。
在高壓連接器方面，TE 的汽車產品覆蓋混合動力和純電動汽車，能夠提供完整的 連接器、繼電器、接觸器、線束和斷開裝置產品系列，高壓連接器產品可分為四 個領域：高壓輔助單元、高壓動力總成、電池連接、充電接口。
在高速產品方面，公司在自動駕駛、智能座艙、車聯網 3 大領域全面布局，產品 覆蓋同軸連接器和差分連接器兩大品類，傳輸速率最高可達 56Gbps，達到世界 頭部水平。
（2）羅森伯格：車載高頻高速連接器冠軍，首創 FAKRA/HSD 凸顯 技術實力
羅森伯格成立于 1958 年，總部位于德國，是全球領先的無線射頻、光纖通信及 高壓連接解決方案商。歷經幾十年的發展，羅森伯格在全球范圍內積累了豐富的 行業經驗與技術積累，業務覆蓋航空航天及軍標產品、汽車工業、通訊設備、計 算機及消費電子、能源及公共事業、網絡系統、通訊和外線設施等七個方面。目 前公司員工超1.5萬名，在全球超過35個地點設有研發生產基地和客戶服務中心。 首創 FAKRA、HSD，目前為車載高頻高速連接器領域的隱形冠軍和標準制定者。 公司 1967 年開始射頻同軸連接器的研發生產，2000 年開始涉足汽車電子領域， 并開發汽車行業用 FAKRA 高頻連接器，并于 2022 年成為第一家獲得 ISO/TS 16949（現 IATF 16949）認證的同軸連接器制造商。目前公司車載產品線包含高 速數據傳輸、新能源汽車等解決方案，覆蓋 FAKRA、HFM、RosenbergerHSD、 MTD、H-MTD、HV、RoPD 等產品，其中 Fakra 和 HSD 產品都為行業首先發明。 公司客戶眾多，汽車產品覆蓋全球歐系、美系、亞洲各 OEM，如寶馬、奔馳、大 眾、標致等；并與中國絕大多數自主品牌開展深入合作。
高頻高速產品線包含 FAKRA/HFM/HSD/MTD/H-MTD，傳輸速率最高達 56Gbps。 1）FAKRA/HFM：公司開發了標準 FAKRA 連接器，并在此基礎上推出了 mini-FAKRA 連接器，在物理尺寸和電氣性能上均有優化。2）HSD：公司還提供 了 RosenbergerHSD 系列連接器，專為汽車內部網絡設計，適用于車輛內部的多 媒體和導航系統。3）以太網連接器：MTD 和 H-MTD 均為車載以太網連接器， 能夠滿足車載數據傳輸在單個傳輸速率提高、線路數量增加、協議及芯片多樣性 等方面的需求。
在高壓領域，公司同樣提早布局，具有全面的產品線。公司自 2009 年新開發混 動和純電動汽車高壓插入式系統以及輕型電動汽車數據和電源磁性充電連接器， 2011年開始批量生產電動汽車高壓連接器系統和磁性充電連接器。目前公司HVR 產品系列專為電動汽車和混合動力汽車的高壓需求設計，工作電壓最高滿足 1000V。
四、技術變革、自主崛起有望重塑格局，國產替代 及出海迎良機
4.1 E/E 架構加速演進，有望重塑線束行業格局
E/E 架構變革將直接改變整車線束拓撲結構。伴隨汽車新功能的大規模引入，目 前汽車 E/E 架構的復雜性已到擴展極限，面臨從高度分散到域集中轉型的需求。 E/E 架構轉型涉及電子器件連接、電源分配、網絡通信方式等多方面變革，從而 帶來線束方案變更需求。傳統分布式架構中采取扁平化的點對點連接；而在域集 中架構中，多部件控制將集中在單個域控中實現，各區域需設計獨立的線束系統， 最大程度降低線束設計復雜度。以特斯拉為例，Model3 上采用 3 域集中式架構， 整車線束較 Model S 減少近 50%。
E/E 架構變革處于快速迭代期，整車線束設計能力成為競爭重點，行業格局面臨 重塑。當前汽車電子電氣架構處于多種方案共存的過渡階段，相關線束供應鏈迎 來重塑機遇。在新平臺、新架構面前，傳統車型長期沿用的線束拓撲形態已經無 法滿足行業需求，線束廠商來到同一起跑線。新系統的開發要求對電子、機械、 軟件、熱分布等多領域的理解，對參與者的開發設計能力提出挑戰。線束廠通過 與主機廠協作開發、參與系統設計的早期階段，能夠決定最佳線束架構、減少后 期變更次數、提升響應速度和交付可靠性，從而在新一輪技術趨勢下占據有利位 置。
4.2 新勢力和自主品牌崛起，打開線束頂層設計突破口
新勢力是電動智能化、E/E 架構變革的引領者，線束設計轉型進展較快。1）以 特斯拉、蔚小理、華為問界等為代表的新勢力廠商歷史負擔更輕、整車線束平臺 轉型成本低，可更敏捷地進行線束架構開發和轉型。2017 年特斯拉在 Model 3 上率先落地準中央域集中式架構，小鵬、零跑、理想等快速跟進，推出小鵬 X-EEA 3.0/3.5、零跑 LEAP 3.0、理想 LEEA 3.0 等架構。2）其他自主品牌主機廠也在 積極布局，如長城、廣汽埃安、比亞迪、長安、吉利等。3）海外傳統車企亦在 跟進，但受制于風格保守、轉型成本壓力大等因素影響，實際進度相對較慢，部 分海外廠商轉向與國內車企合作，如 2024 年小鵬-大眾聯合開發準中央計算架構 CEA、吉利-沃爾沃聯合研發 SEA 浩瀚架構等。
新勢力及自主品牌對國產供應商更包容，打開整車線束設計和連接器配套突破口。 過去合資車企占據主導地位，采購體系較為封閉，國內線束廠商難以滲透進入合 作共研的供應鏈層級，更多為提供來圖制造服務。新勢力破局及自主品牌的崛起 為國產廠商帶來更多前期切入合作的機會。
4.3 國內產業鏈多環節全面提升，國產替代及出海擴張提速
國內廠商在高壓、高速多環節取得突破，部分領域與海外龍頭看齊。以連接器產 品為例： 高壓連接器：產品性能與國外龍頭看齊。國內廠商如中航光電、瑞可達、永 貴電器等均有 1000V 產品，在額定電流、工作范圍、防護等級等方面也已 達到相近水平。 高速連接器：1）FAKRA、HSD 產品國內廠商技術成熟，特別是 FAKRA 市 場競爭已相對激烈。2）mini-FAKRA、以太網連接器方面，國內已有多家廠 商建立了相對完整的產品矩陣，如電連、立訊、瑞可達、中航光電等。目前 國內廠商的產品性能與海外巨頭羅森伯格、泰科等仍有一定差距，未來有望 通過加強標準制定、專利積累等方式快速追趕。
成本優勢和本地化服務助力線束及連接器廠商國產替代；此外國內汽車品牌出海、 海外 OEM 降本需求有望帶動線束行業出海擴張。 本地化服務：就近配套、及時響應、供應鏈安全助力線束及連接器的本土市 場份額提升。在需求端，中國是全球最大的汽車線束和連接器消費市場， 2020 年中國連接器市場規模 249 億美元，占全球 32%；相應的本土線束和 連接器廠商具備就近配套優勢，能夠提高服務效率、降低物流成本和供貨周 期。此外伴隨主機廠開發流程持續提速，從 36 個月縮短到 24 個月甚至 18 個月內，對線束的早期參與和響應速度提出更高要求。此外供應鏈安全是近 年重要考量因素，國內線束廠及相關零部件廠商有望進一步受益。 成本優勢：海內外終端車企降本訴求強烈，帶來線束企業國產替代、出海替 代成長空間。伴隨汽車行業競爭加劇，汽車零部件迎來供應鏈調整機遇。在 國內市場，本土線束廠商在制造、物流等方面成本優勢凸顯，同時伴隨規模 擴大、生產裝備升級，有望進一步鞏固價格優勢，提升國內車企業務份額。 此外，隨著部分國內線束大廠率先開啟海外擴張之路，通過收并購等方式實 現本地化研發生產，有望結合自身既有經驗，滿足海外車企降本增利訴求。 跟隨大客戶出海：國內車企出海步伐加快，帶來核心線束及連接器企業海外 配套需求。近年來國內車企出海加速，2023 年中國超越日本成為全球最大 汽車出口國，出口總量達 520 萬臺。隨著國內車企由產品出口（整車出口） 逐步向產能出口（海外建廠）轉變，核心配套的線束及連接器廠商亦有望迎 來出海機遇。
以立訊精密為例，公司汽車線束業務正面臨國產替代和海外擴張的雙重發展機遇。 一方面，公司產品布局、研發能力、制造優勢領先，具備較強的業務競爭力，已 經得到業內普遍認可，產品導入國內外品牌供應鏈。在產品端，公司整車線束+連接器垂直一體布局齊全，此外還有包含自動駕駛、智能座艙等在內的多元化產 品線，協同優勢凸顯；在設計端，公司深耕汽車業務十余年，具備汽車線束前期 研發能力，同時是連接器；在制造端，公司有扎實的制程優化能力和成本管控經 驗。另一方面，公司通過收購歐洲線束巨頭萊尼，實現汽車線束領域區域性龍頭 向全球性巨頭的躍升，在全球性的客戶準入、產能布局、市場拓展等方面加速拓 展，更好響應中國品牌出海、海外主流客戶擁抱中國供應鏈帶來的相關配套需求。 通過內生+外延合作持續擴大業務布局，為三個五年內成為全球汽車零部件 Tier1 領導廠商的目標的實現打下基礎。
五、投資分析
（1）立訊精密：內生外延拓展汽車業務線，劍指全球 Tier1 領導廠商
立訊精密自上市起即切入汽車電子領域，早期定位汽車 Tier2 供應商，通過內生 +外延合作持續擴大業務布局。在內生布局方面，公司從 2010 年上市時就以 Tier2 身份服務德爾福等企業，切入汽車數碼影音娛樂線束和連接器領域，2011 年成 立立訊精密工業（昆山）有限公司，2017 年成立晉江立訊，發展新能源電動汽 車高壓連接系統，2021 年成立立昇智能科技（上海）有限公司，著力研發智能 駕駛系統軟硬件業務。在對外收購方面，公司 2012 年并購福建源光電裝，拓展 日系客戶；2013 年并購德國 SUK，大幅增強在汽車精密塑膠件的技術實力，并 拿到優質德國客戶的供應商資質；2018 年公司收購采埃孚子公司 TRW 旗下全球 車身控制系統事業部（BCS），在體外有負責人機界面（HMI）解決方案，與上市 公司汽車業務形成協同。
2022 年以來，立訊明確定位 Tier1 供應商，積極與主機廠開展合作，實現動態 入局、快速發展。近年來，伴隨汽車電動智能化快速發展，新能源汽車價值鏈加 速重構，具備一定垂直一體化能力、支持上游自定義產品的新型 Tier 1 正在誕生。 立訊抓住軟硬件解耦帶來的新型商業模式突破口，于 2022 年初確立“未來三個五 年內實現成為全球汽車零部件 Tier1 領導廣商”的中長期目標。在對外合作上，立 訊分別在 2022/2023 年與奇瑞汽車、廣汽集團達成戰略合作并成立合資公司，以 合作的整車平臺為出海口和切入點，不斷打磨自身 tier1 實力。 2024 年，公司宣布擬收購德國頭部汽車線束線纜廠商萊尼 50.1%股權及其子公 司 Leoni K 100%股權，進一步強化自身線束業務垂直一體化和全球化布局。我 們此前在第三章已對萊尼公司業務布局和此次收購概況進行介紹。1）ACS 業務 相關交易：立訊精密全資子公司香港立訊與公司下屬控股子公司匯聚科技共同設 立新加坡匯聚，新加坡匯聚將以 32000 萬歐元的交易對價收購 Leoni AG 持有的 Leoni K 100%股權。2）WSD 業務相關交易：立訊精密全資子公司新加坡立訊 將以 20541 萬歐元的交易對價收購 L2- Beteiligungs持有的 Leoni AG 50.1 股權。 對于立訊而言，本次收購有助于公司在線束相關產品的開發、市場拓展、客戶準 入、產能布局、物料采購等方面與萊尼公司實現資源互通、優勢互補和戰略協同， 一方面抓住中國車企出海機遇；另一方面實現海外傳統車企中的份額擴張。
目前公司產品以汽車神經系統為基礎，打造 6 大產品線。通過十余年的研發及業 務開拓，公司汽車產品布局延伸至艙內、艙外多品類產品。近年來公司汽車主力 產品線逐漸明確，共包含以下布局：汽車線束（整車線束、特種線束、充電槍等）、 連接器 （高壓、低壓、高速、Busbar 等）、智能新能源（PDU、BDU、逆變器、儲能等）、智能網聯（路測單元、車載通訊單元等）、智能駕艙/控制（域控制器、 信息娛樂系統、多媒體儀表）、智能制造 （嵌件注塑、PCBA）等。
產能多點布局，支撐規模增長。公司遵循就近原則，在國內亳州、保定、宣城、 長治、恩施、溧陽、鹽城、昆山、麻城、阜陽等多地建廠，提升產品成本優勢。 同時，公司在越南、印度、墨西哥等國家與地區亦有成熟的產能基地與研發中心。 通過就近建設大幅縮減零部件運輸成本，同時賦予供應系統快速靈活地響應能力， 使工廠能夠按照生產計劃時間靈活調配，為未來市場開拓提供強勁支撐。
汽車業務高速發展，2021-2024H1 業務持續同比高增長。伴隨公司與主機廠的 合作陸續落地以及 Tier1 零部件與項目的開展，公司汽車業務實現高速發展。 2021/2022/2023/2024H1 汽車業務營收分別為 41.4/61.5/92.5/47.6 億元，同比 +46%/48%/50%/48%，其中線束連接器業務占比約 7 成。
展望未來，公司通過收購萊尼強化汽車線束市場競爭實力，全球化布局未來可期， 強強聯手打造全球新型 Tier1 領導廠商。我們認為立訊體系通過內生+外延已經 形成了豐富的汽車產品線，并通過戰略合作奇瑞、廣汽等主機廠實現動態入局、 快速提升公司作為 Tier 1 廠商的核心零部件綜合能力。目前公司已與海內外頭部 主機廠和汽車品牌客戶達成深度戰略合作伙伴關系，為汽車業務相關產品（高/ 低壓線束、高速線束、充電槍、汽車連接器、智能座艙域控制器、液晶儀表、三 合一電機系統、AR HUD、DMS 等）打開了廣闊的市場空間。本次收購萊尼則 進一步強化了公司汽車線束業務實力和汽車業務出海戰略布局；充分利用萊尼公 司百年來積淀的汽車線束研發經驗、海外優質客戶基礎、全球產能布局等深厚優 勢，助力立訊汽車線束業務實現區域性龍頭向全球性巨頭的躍升，在客戶準入、 產能布局等方面實現快速拓展，同時立訊除線束外的其他汽車業務多產品線也將 迎來更大出海口機遇。二者強強聯手，優勢互補，有助于立訊抓住發展窗口期， 快速實現汽車業務全球化布局；為三個五年內成為全球汽車零部件 Tier1 領導廠 商的目標的實現打下基礎。
消費電子、通信、汽車三駕馬車共驅長線成長。展望未來，除汽車業務外，1） 消費電子方面，公司依托縱向整合與橫向并購，自身 iPhone 業務成長結合和碩 整合仍讓未來三年份額和盈利有較大提升空間，而以 Qorvo 國內資產整合為代表， 公司零部件及模組垂直一體化亦在持續深化；公司亦深度參與大客戶未來 AI 終 端、可穿戴和 XR 等創新，卡位消費電子前沿趨勢；2）通信業務方面，公司持 續深耕電連接、光連接、風冷/液冷散熱、電源管理、射頻等產品，以“應用一代， 開發一代，預研一代”為產品核心戰略，構建起強大的技術壁壘和市場競爭力。 尤其在數據中心高速互聯領域，公司協同頭部芯片廠商前瞻性為全球主流數據中 心及云服務廠商共同制定 800G、1.6T 等下一代高速連接標準，部分細分領域 產品如外部高速銅纜、線纜及連接器組件、背板連接器及背板線纜、HSIO、SSIO 等更是以領先的技術、成本優勢和優異的產品表現贏得了客戶的認可。在此基礎 上，公司以此為切入口，全面拉動光連接、散熱、電源模塊等產品與頭部客戶展 開進一步深度合作，打開長線業務空間。
（2）電連技術：國內車載高速連接器龍頭，海內外客戶拓展穩步推進
電連技術在車用高頻高速連接器領域布局較早，產品品類齊全，具有深厚的設計 和制造經驗。公司 2014 年開始布局汽車連接器產品研發，2016 年布局車載智能 物聯高清影像防水產品，2019 年布局千兆以太網高速連接器。目前公司在車載領 域共有射頻連接器和高速連接器兩大類產品，產品類型包括射頻類 Fakra 及 mini-Fakra 板端&線端，HD 攝像頭連接器，激光雷達連接器，高速類以太網連接 器，HSD 板端&線端，車載 USB 等，主要用于燃油車及新能源車廠、tier1、模組 客戶、自動駕駛電子系統客戶的射頻及高速連接。
產品主要應用于國內自主品牌和理想、問界等新勢力車企，新客戶加速認證中； 公司與華為 MDC 系統深入綁定，有望受益于華為智選車合作拓展及銷量高增。 電連在國內汽車高速連接器領域地位突出，直接下游客戶是模組廠和 tier1，產品 進入問界、理想、奇瑞、吉利、長城、比亞迪、長安等國內主要汽車廠商供應鏈； 同時客戶群持續拓展，未來有望在其他新勢力及合資、海外車企中獲得收入增量。 此外，公司是華為 MDC 系統的重要供應商，自主研發生產的千兆以太網連接器 可廣泛應用于信息娛樂系統、ADAS、域控制器等系統及產品。公司高速連接器 產品在相關智選車型如問界 M5/M7/M9 中有望占據較高份額。隨著華為問界銷量 在新勢力品牌月銷排名持續靠前，以及智界、北汽、江淮等鴻蒙智行朋友圈進一 步擴大，公司車載高速連接器訂單有望迎來量價齊升。
汽車連接器業務收入維持高增長，盈利能力維持較高水平。24H1 公司總營收 21.4 億元，同比+57%；凈利潤 3.2 億元，同比+151%；分業務看，24H1 汽車連接器 / 射 頻 連 接 器 及 線 纜 組 件 / 電 磁 兼 容 件 / 軟 板 / 其 他 主 營 業 務 收 入 分 別 為 6.0/5.0/4.5/2.6/3.4 億元，同比+90%/41%/16%/72%/115%。汽車業務占公司總營 收比重穩步提升，2021-2024H1 從 10%提升至 28%。隨著規模效應顯現和工藝 流程優化，近年來公司汽車連接器盈利維持在較高水平，2024H1 汽車產品毛利 率 40.8%，相較電磁兼容件、軟板等呈現一定韌性。公司汽車連接器產品客戶結 構持續優化，市場份額穩步提升，核心客戶問界、理想等營收同比保持高速增長。 24H1 理想、問界表現強勁，分別以 18.9/18.1 萬臺的成績實現中國市場新勢力品 牌交付量的斷層領先，帶動公司汽車電子業務持續向好。
（3）中航光電：軍民業務融合發展，車載領域產品技術布局齊全
公司專注于中高端光、電、流體連接技術與產品的開發，產品系列包括電連接器、 光器件及光電設備、線纜組件及集成產品、流體器件及液冷設備等，共自主研發 500 多個系列、35 萬多個品種，廣泛應用于防務、商業航空航天、通信網絡、數 據中心、石油裝備、電力裝備、工業裝備、軌道交通、醫療設備、新能源汽車和 消費電子等高端制造領域，產品出口至德國、法國、瑞典、韓國、越南、印度等 五大洲 30 多個國家和地區；2023 年公司總營收 201 億元。
公司主要產品包括電連接器、光器件及光電設備、流體/齒科及其他產品，24H1 分業務營收占比 77.4%/14.4%/8.2%，同比-15.6%/-17.4%/+5.3%。
在新能源汽車領域，公司 2009 年布局新能源汽車連接器業務，2014 年成立新能 源汽車事業部，2023 年發布智能網聯連接器系列產品。公司在新能源汽車領域專 注于汽車互連及充/換電解決方案的研究與開發，產品覆蓋動力系統、充/換電領域、 智能網聯。目前已向國內主流，國際一流整車企業和設備廠商配套高壓連接器、 高壓線束、充/換電等系列產品。公司積極開拓智能網聯、busbar 等新業務，重點 市場的開發進程進一步提速。目前公司產品已獲得國內主流、國際一流整車企業 和設備廠商高壓連接器、高壓線束、充/換電等系列產品合作。
（4）滬光股份：專注汽車業務的自主線束大廠，綁定大客戶驅動業績 高增
公司成立于 1997 年，2020 年在上交所上市，總部位于江蘇省蘇州市昆山市。公 司主要從事汽車高低壓線束的研發、生產及銷售，為車企提供同步開發、批量供 貨及技術服務。深耕線束行業二十余年，公司已發展成為國內汽車線束行業中具 備領先市場地位的智能制造企業。
公司產品線豐富，產品和服務受到海內外多家知名 OEM 認可。公司主營產品包 括成套線束、發動機線束及其他線束，主要涵蓋整車客戶定制化線束、新能源汽 車高壓線束、發動機線束、儀表板線束、 車身線束、門線束、頂棚線束及尾部 線束等。下游客戶主要為國內外汽車整車制造商，是目前為數不多進入上汽大眾、 戴姆勒奔馳、奧迪、通用、L 汽車、賽力斯、美國 T 公司等全球整車制造廠商供 應商體系的內資汽車線束廠商之一。 公司目前為大眾汽車集團（中國）Formel Q 最高級別 A 級供應商、大眾集團 VW60330 壓接過程質量 A 級供應商。連續多年 榮獲上汽大眾優秀服務表現獎，上汽集團 2023 年度卓越貢獻獎、L 汽車 2023 年度卓越質量獎和保供先鋒獎。
積極布局新能源汽車高壓線束業務，產品獲得問界、理想等多品牌、多車型定點 并順利量產。公司的高壓線束自動化生產線已陸續在 L 汽車、美國 T 公司、大眾、 上汽通用、上汽、賽力斯、蔚來等高壓項目上應用。2022 年，公司陸續實現問 界 M5/M7/M5 EV 高低壓線束的量產，以及理想 L9/L8 高壓線束量產。2023 年 進一步拓展了系列新客戶和項目： 新能源車：2023 年取得 L 汽車 W02、X01B、X02B 高壓線束、智己汽車 P12L 高壓線束、蔚來·阿爾卑斯高壓充電線束、北京奔馳·MBEA-M 高壓線 束等項目定點；實現上汽通用·凱迪拉克-銳歌高壓線束、智己汽車 S12L 高 壓線束、北京奔馳·HX243 高壓線束、L 汽車 X02 高壓線束等項目量產。此 外，受益于問界車型自 23Q4 起快速放量，公司 23Q4 及 24Q1 收入實現快 速增長。 傳統燃油車：2023 年取得上汽大眾途昂·NF KSK 低壓線束，北京奔 馳·MBEAM-V520 nonjis 低壓線束等項目定點；實現了上汽通用·君越低壓成 套線束、XT4&昂科威 48V 低壓線束，上汽大眾·朗逸 XR 低壓線束、北京奔 馳·M282 Mopf 發動機線束、大眾安徽·VW316/8 低壓線束等項目量產。
積極推進智能制造、打造智慧化工廠。公司與 Komax、ABB、KUKA 等全球智 能制造設備供應商合作，選擇國際智能制造品牌裝備，打造自有的、可復制的全 流程智能制造系統規劃模式。在高壓線束方面，主要圍繞高壓線束設備產能、工 序標準化的優化與設計，并在 L 汽車高壓線束自動化產線成功實施。在低壓線束 方面，公司著力于線束加工前置工序的高集成應用研究，實現了從傳統的自動開 線壓接機到自動開線壓接插位機過渡；2023 年成功研發了柔性化開線、插位一 體機，該設備已在上汽大眾、上汽通用、美國 T 公司等多項目上應用。
（5）意華股份：通信連接器業務起家，車載領域聚焦高頻高速應用
公司主要從事通訊連接器及其組件的研發、生產與銷售，產品布局以通訊連接器 為核心，消費電子連接器為重要組成，并積極拓展汽車等其他領域的連接器產品。 公司在東莞、蘇州、武漢、湖南設有 6 家全資子公司及 6 家控股子公司。
產品結構方面，24H1 公司太陽能支架/通訊連接器產品/消費電子連接器產品/其他 連 接 器 及 組 件 產 品 營 收 比 重 為 60.92%/14.79%/4.89%/15.43% ，同比 +41%/+0.4%/+35%/+131%。在連接器領域，公司目前產品可分為網絡類接插件 （RJ11、RJ45 插頭/插座以及 RJ45 集成變壓器）、消費電子連接器（USB、HDMI、 DP、卡座）、光電類連接器（SFP 系列產品）、電氣電源連接器（接線端子、電 源插座）、消費性電子連接線束、工業及汽車電子連接線束等配套產品。
公司汽車連接器主要聚焦于高速高頻車載連接器，高壓連接器涉及不多。公司汽 車連接器的生產及銷售放在蘇州遠野，主要客戶有 APTIV、華為、李爾、GKN、 比亞迪、吉利、經緯恒潤等；汽車連接器產品主要包含 FAKRA、HSD、BMS 系 列和排針系列。此外汽車連接器客戶與公司其他業務客戶存在重疊，客戶資源積 累進一步助力公司業務橫向延伸。
（6）永貴電器：軌交連接器主要供應商，新能源車高壓業務快速成長
公司專注于電連接器、連接器組件及精密智能產品的研發、制造、銷售和技術支 持，從單一的軌道細分市場起家，逐步拓展至軌道交通與工業、車載信息與能源、 特種裝備三大業務板塊，廣泛應用于軌道交通、新能源汽車及充電等下游領域。
24H1 車載與能源信息/軌道交通與工業 /軍工及其他產品占總營收分別 58.38%/34.62%/6.75%，同比+49.18%/-5.30%/-30.59%，其中車載相關業務占比 迅速提升，從 2021 年的 35.82%高速發展至 24H1 的 58.38%，成為收入貢獻最 大支撐點。2023 年公司車載與能源信息實現營收 7.68 億元，其中新能源業務收 入 7.21 億元，充電槍業務增長顯著。
（7）維峰電子：工業連接器為基，車載+新能源助力成長
公司主營工業控制、汽車和新能源連接器的研發、設計、生產和銷售，定位高端 精密連接器市場，業務戰略以工業控制連接器為主體、汽車及新能源連接器為兩 翼多元發展。公司現擁有 17 大產品系列、超 3 萬種產品型號，應用領域覆蓋工 業自動化設備、新能源汽車“三電”系統、光伏逆變系統等。
分業務看，公司核心產品包括工業控制連接器、汽車連接器、新能源連接器，2023 年 三 類 連 接 器 營 收 占 比 分 別 54.87%/24.75%/19.21% ， 同 比 -14.19%/+39.90%/+22.99%，工業控制連接器收入貢獻最高，近年來汽車連接器 發展態勢強勁，同比增速亮眼。
公司汽車連接器產品分為中低壓信號傳輸和高頻高速兩大品類，其中：1）適用中 低壓信號傳輸的連接器產品主要用于新能源汽車三電系統（電池、電機、電控） 的信號傳輸與供電，間距包括 0.5mm/0.8mm/2.2mm/ 3.0mm/4.0mm/6.0mm，防 水等級 IP67/IP68/IP6K9K，具有端子加固、互配防呆及二次鎖扣設計。合作客戶 有比亞迪、安波福等整車及零部件廠商。2）高頻高速連接器產品多用于智能座艙 系統、自動駕駛系統以及車身域控系統，產品包括 FAKRA、MINI FAKRA、HSD、 車載 TYPE C、雷達殼體、大電流螺柱端子等，目前已獲多家整車廠及模組廠項 目定點，且部分產品系列開始批量生產出貨。
（8）得潤電子：并購入局車載線束及汽車電子領域，近年來盈利能力 承壓
公司成立于 1992 年，2006 年在深交所上市，主營電子連接器和精密組件、新能 源汽車車載電源管理模塊、汽車連接器及線束及汽車電子產品等產品。公司在消 費電子領域已經成為家電連接器核心供應商；2015 年通過收購意大利美達電器 （meta） 60%股份獲得車載 OBC 技術及產品解決方案，2017 年通過收購柳州 雙飛進軍汽車線束市場。目前公司產品應用領域涵蓋家用電器、計算機及外圍設 備、通訊、智能手機、LED 照明、智能汽車、新能源汽車等。2019-2023 年公司 連續 5 年利潤虧損，24H1 持續虧損-1.8 億元，主要系公司 2019 年以來線束業務 受疫情和市場因素業績下滑、子公司 meta 連年虧損、財務費用高企等因素影響。 2023 年公司營收同比下降 20%，主要系公司轉讓子公司柳州雙飛部分股權，不 再納入合并報表范圍。
公司以消費電子和汽車為主要市場，24H1 消費電子/汽車電子及新能源汽車業務/ 汽車電氣系統/其他業務營收占比分別 56.46%/32.26%/7.82%/3.46%，同比 +20.18%/-24.72%/-70.59%/-62.96%。
公司汽車線束及連接器歸屬于汽車電氣系統業務。2017 年公司曾收購柳州雙飛 60%股權，布局汽車線束業務；后因柳州雙飛 2020/2021 年連續虧損，2023 年 2 月公司轉讓柳州雙飛 42%股權，轉讓后仍持有 18%股權，但柳州雙飛不再納入合 并報表范圍。柳州雙飛出表后，公司聚焦電池包線束、發動機線束、高速傳輸線、 CCS 總成線等主要產品，深化與一汽大眾、沃爾沃、北京奔馳等戰略客戶的合作 關系，提升中高端市場競爭力，2023 年成功獲國際知名車企以及一汽子公司等國 內外多家企業新項目定點。
（9）瑞可達：高壓及換電連接器優質廠商，加速拓展車載智能化應用
公司成立于 2006 年，專注連接器產品研發、生產和銷售，總部位于中國江蘇省 蘇州市。公司以連接器產品為核心，產品包含電連接器、微波射頻連接器、高速 數據連接器等；應用覆蓋新能源汽車、通信、儲能、光伏、電池、充電樁、工業、 軌道交通、機器人、醫療等多個領域。2023 年總營收 15.55 億元，其中新能源 連接器/通信連接器/其他連接器占比分別為 87.92%/6.83%/4.22%。
公司汽車業務包含豐富的電動化、智能化產品線，產品主要包括高壓連接器、高 壓線束總成、PDU/BDU、MSD 手動維護開關、充電接口/充電槍座、銅排及疊層 母排、信號類連接器產品等。電動化解決方案：產品包含全系列高壓大電流連接器及組件、換電連接器、 智能 網聯連接器、CCS、交直流充電槍、液冷充電槍、充電樁、超充系統 等系列產品。 智能化解決方案：瑞可達全系列自主研發了種類齊全的車載高速產品，包含 FAKRA、Mini FAKRA、HSD 高速、以太網 VEH、車規級 Type-C 接口、板 對板浮動高速連接器等，用于車載信息娛樂系統、自動駕駛系統、車內高速 數據傳輸的網絡系統（以太網）三大領域。
客戶覆蓋海內外知名車企，成為新能源車連接器領域優質供應商之一。在新能源 汽車領域，公司國內主要服務于長安、蔚來、上汽、H 公司、賽力斯、東風、一 汽、北汽、江淮、長城、吉利、奇瑞、寧德時代、微宏動力等整車企業和三電企 業，乘聯會發布的狹義乘用車 2024 年 3 月排行前十的車企公司均覆蓋；海外客 戶覆蓋美國 T 公司、戴姆勒、捷普、新美亞、豪華車生產商等知名車企。
——信息來自：未來智庫
